事件描述

    公司发布2018 年年报，实现营业收入 17.70 亿元，同比下滑9.40%，实现归母净利润 1.24 亿元，同比下降 70.59%。

    事件点评

    公司业绩表现弱于行业平均水平。自营投资及交易业务收入、投资银行业务收入较上年同期有较大幅度下降，金融资产计提减值准备增加公司营业收入下滑幅度比行业小5.07 个BP，净利润比行业下滑幅度大29.25 个BP。

    经纪业务转型调整初见成效。2018 年公司 A 股股票交易额的市场份额占比 0.46%，较 2017 年提升 0.11 个百分点；代理买卖收入市占率0.35%，排名 62 名，较 2017 年上升 2 名。

    资管产品创设取得突破。中联一创——首创钜大奥特莱斯一号已获无异议函，为国内首单百亿规模商业物业储架 REITs 产品和国内首单以奥特莱斯为底层资产 REITs。第一创业——文科租赁一期 ABS 已获无异议函，实现了我国知识产权证券化零的突破。截至 2018 年底，资产管理业务受托管理资产规模为2,111.24 亿元，受托规模较 2017 年末减少69.49 亿元。2018 年，券商资管规模排名进入前 20 名。

    投行业绩下滑明显。一创投行IPO 承销家数及规模出现下滑。承销家数下降由2017 年的17 家下降到2018 年的9 家，承销金额由2017 年的210亿元下降到2018 年的65 亿元。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.04\0.05\0.05，每股净资产分别为2.61/2.70/3.10，对应公司4 月1 日收盘价8.1 元，2019-2021 年PB 分别为3.10\3.00\2.52，给予“增持”评级。

    存在风险

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