事件：公司披露2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入36.86 亿元（YoY+4.37%），归母净利润8.41 亿元（YoY-6.89%）；2026Q1 实现营业收入8.47 亿元（YoY+28.21%），归母净利润1.97 亿元（YoY+67.14%）。

    　　分业务条线来看：2025 年，经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入5.6 亿元/2.6 亿元/9.0 亿元/1.6 亿元/13.7 亿元，同比+47%/-6%/-2%/+56%/-5%；2026Q1，经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入1.7亿元/0.5 亿元/2.8 亿元/0.5 亿元/2.3 亿元， 同比+38%/-24%/+16%/+192%/+50%。

    　　经纪业务收入高增，资管规模稳步增长。1）经纪业务方面，受益于市场交投活跃度提升，公司2025 全年、2026Q1 分别实现经纪业务手续费净收入同比大幅增长47%、38%。2）资管业务方面，从券商资管来看，公司持续提升主动管理与产品创设能力，截至2025 年末，公司资产管理业务受托管理资金总额为621.06 亿元，较上年末增长15.79%。从公募基金来看，公司控股子公司创金合信截至2025 年末受托管理资金总额4,937.41 亿元，较上年末下降21.91%；其中公募基金管理规模逆势增长，达1,556.56 亿元，较上年末增长6.79%。

    　　投行聚焦特色业务，债权融资增长强劲。1）股权融资方面，一创投行持续聚焦和布局北交所IPO 业务，2025 年成功申报3 单北交所IPO 项目，2025 年末北交所IPO 在审项目共计3 单。2）债权融资方面，2025 年，一创投行完成债权融资项目（企业债及公司债）148 单，总承销金额410.63亿元，同比大幅增长56.43%，承销规模行业排名首次跻身前25 名。

    　　自营业务大幅改善，贡献Q1 重要业绩增量。公司2026Q1 实现自营业务净收入2.3 亿元，同比增长50%，业绩改善主要源于公允价值变动亏损由去年同期的1.21 亿元大幅收窄至今年的0.48 亿元。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，2026 年Q1 业绩高增主要受益于经纪、资管、信用业务的增长及自营业务的大幅改善。我们预计公司2026 年-2028 年EPS 分别为0.23 元、0.25 元、0.27 元，给予2x2026 年P/B，对应6 个月目标价为8.73 元。

    　　风险提示：宏观经济 下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。