2022年公司营收同比+8%，归母净利同比+21%2023 年2 月21 日，公司发布2022 年度业绩快报，22 全年实现营业收入12.05 亿元，同比+8%；归母净利3.08 亿元，同比+21%；扣非归母净利2.89 亿元，同比+47%。22Q4，公司实现营收2.72 亿元，同比-14%，环比-3%；归母净利0.59 亿元，同比-31%，环比-32%；扣非归母净利0.61 亿元，同比+20%，环比-24%。业绩不及预期。

    海外市场开拓加速，境内需求有望恢复

    2022 年受疫情影响，国内需求下滑，但公司加快开拓海外市场，实现境外收入高增。2022 年，公司实现境内收入5.15 亿元，同比-9%；境外收入6.90 亿元，同比+27%。

    产品结构持续优化，盈利能力持续提升

    ECM电机收入高增，产品结构优化带动公司盈利能力向上。2022 年，公司ECM 电机收入2.40 亿元，同比+55%；ECM 电机收入占比为20%，同比+5.9pct。ECM 电机盈利能力较优，占比提升将优化公司盈利能力。此外，公司成本费用管控有效，进一步实现盈利能力提升。

    高效节能趋势明确，公司产能扩张加速

    高效节能行业趋势：国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划（2021-2023））》政策推动，叠加海外电价高启，预计未来ECM 电机需求将迎来国内外共振，有望长期高增长。公司在新品开发和产能建设上齐发力：1） 新品研发和产业化方面，公司完成了ECM53 系列、WA200ST 等电机的开发，多款3KW~5.5KW 高效节能风机投入量产。2）产能方面，公司新建PCBA 车间，大幅提升节能高效电机产能，ECM 电机产能达到30 万台/月。同时，公司规划在泰国和杭州新建产能，完善产业布局，提升公司竞争力和盈利能力。

    盈利预测与投资建议

    公司是HVAC 领域微电机龙头，长期受益于高效节能趋势。受需求下降和ECM 占比提升不及预期的影响，我们下调公司业绩预测，2022~2024 年营收分别从14.9、19.4 和25 亿元下调到12.1、18.1、24.1 亿元，同比分别+8%、+50%和+34%；归母净利润分别从3.4、4.9 和6.2 亿元下调到3.1、3.9 和5 亿元，同比分别+21%、+27%和+29%。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为21、16 和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期