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微光股份(002801)机构评级研报股票分析报告

 
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微光股份(002801):Q2业绩转为正增长 盈利能力依旧突出

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-08-10  查股网机构评级研报

  事件:公司发布 2023年半年报,2023H1实现营收6.5亿,同比-0.4%;实现归母净利润1.6 亿,同比-0.5%,实现扣非归母净利润1.5 亿,同比增长2.1%。

      单季度来看,Q2实现营收3.5亿,同比+8.1%,环比+15.7%;实现归母净利润0.9 亿,同比+0.8%,环比+12.8%;实现扣非归母净利润0.8 亿,同比+3.1%,环比+15.0%。Q2 业绩转为正增长,公司盈利能力持续提升。

      毛利较高的外转子风机占比提升、ECM电机毛利率提升,带动公司毛利率增长。

      2023H1 公司综合毛利率为33.1%,同比+0.65pp,2023H1公司净利率为24.2%,同比-0.64pp;期间费用率为4.9%,同比+0.02pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.27、-0.18、+0.49、-0.57pp;毛利率提升主要系公司毛利较高的外转子风机占比提升、ECM电机等产品毛利率提升, 2023H1 外转子风机实现营收2.9 亿,同比+14.1%,占比由2022H1的39.4%提升至2023H1 的45.2%,毛利率为36.7%;ECM 电机实现营收1.3 亿,同比-10.2%,毛利率为40.9%,同比+2.9pp。单季度来看,Q2公司综合毛利率为32.1%,同比-1.04pp,环比-2.19pp;期间费用率为3.9%,同比-0.01pp,环比-2.07pp;净利率为23.5%,同比-2.81pp,环比-1.54pp。

      加快伺服电机新品开发和市场推广,贡献业绩弹性。公司自2017 年开展伺服电机业务,开发出涵盖纺织机械等通用市场和工业机器人、数控机床等高端市场的系列产品,2018-2022 年该业务逐渐放量,2023H1 伺服电机实现营收0.4 亿,同比增长41.1%。目前公司加快伺服电机的新产品开发和产业化进程,产品系列及品种日益丰富,2023H1实现了高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 系列产品量产,受益于工业自动化升级与国产替代,该业务有望复制公司ECM 电机成功路径实现快速增长。

      行业高效节能趋势明确,公司加大下游拓展力度,中长期增长可期。需求端:

      公司积极拓展外转子风机、ECM 电机、伺服电机等产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用;ECM电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强,外转子风机毛利率高、应用领域广,公司产品国内外市占率有望持续提升。产能端:公司积极实施产能扩张和新品研发计划,目前国内年产670 万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800 万台微电机等项目进展顺利,有望持续优化公司产品结构、提升盈利能力。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元,对应EPS 为1.58、1.99、2.63 元,当前股价对应PE 为16、12、9倍,未来三年归母净利润复合增长率为25%,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期风险;扩产项目建设不及预期风险。

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