事件： 公司公告2020年中报，实现收入19.17亿元，同比增长37.42%；归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，较上年同期增长74.33%，每股收益为0.68元，其中二季度收入12.67亿元，增长75.2%，归母利润1.84亿，增长144.6%。

    　　1、二季度电商业务高增长，成为公司主力业务 上半年公司电商业务实现收入10.9亿元，同比增长96.62%，实现净利润1.66亿元，同比增长122.81%。我们预计二季度单季电商业务利润超过1亿元，成为公司盈利的主要贡献力量。公司电商业务自2017年开始，每年实现跨越式增长，公司利用社交网络平台，跨境电商采用“货找人”的模式，在东南亚开展跨境业务，受益于疫情期间宅经济，以及东南亚与中国国内运距较短时效性好的特点，跨境电商业务上半年取得靓丽增长，未来随着购买习惯的线上迁移，未来仍有望保持快速增长。

    　　2、跨境业务客户池和数据积淀是其领先优势，未来有望平台化发展 公司跨境业务客户池和数据积淀是其领先优势。东南亚市场有其独特性，现金交易和购买习惯区别于其他市场，是社交电商蓝海，亚马逊和淘宝等成熟电商模式尚未涉及。公司有了其初步客户池数据，可以关联相关客户，而数据积累可以针对新品精确定价（如退货率，配送时间和浏览量等等），这一优势领先相应对手2年左右，未来公司将开放自己的电商能力给其他加盟方，跨境业务有望平台化。

    　　3、2020年下半年尘埃落定，发展趋势明朗，维持“强烈推荐-A”评级。 公司其他两块业务：精准营销实现利润5500万，因疫情影响有一定下滑，但包装业务利润4000万，也取得较快增长。我们认为公司本质已经是流量变现（精准营销）为主的公司，印刷和电商则是变现手段。我们认为公司未来将贯彻“货找人”社交电商模式，深耕东南亚市场，总体发展趋势依然较为明朗。小幅上调公司盈利预测2020~2021年分别为5.4亿元、7.2亿元（前期预计为4.9亿和6.8亿），同比增长66%、34%，目前股价对应20年PE为31x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：互联网广告业务增长低于预期，电商业务行业竞争加剧。