事件：公司5 月25 日晚公布2021 年限制性股票激励计划，拟通过定向发行普通股票方式向激励对象授予限制性股票1128 万股，占该激励计划公告时公司总股本的2.98%，其中预留部分为220 万股，占本次授予权益总额的19.50%。本次授予价格为13.06 元/股。

    　　点评：

    　　拟推限制性股票激励计划，捆绑核心人员利益。本次激励对象为公司董监高以及电商和包装业务核心骨干共计299 人，本次激励计划将深度绑定公司与核心人员利益，充分调动积极性，促进公司达成经营目标。同时，本次限制性股票的公司层面业绩考核要求为以2020 年为基数，2021-2023 年电商和包装业务合计净利润增长率分别不低于15.00%/ 43.75%/79.69%（对应净利润分别为5.47/ 6.84/ 8.55 亿元），在2020 年公司净利润突破历史新高、基数较高背景下，2020-2023 年目标复合增速达21.6%，彰显公司对未来发展信心。此外，本次限制性股票预计在2021-2024 年度的摊销成本分别为3250.26/ 4852.50/ 2243.14/ 640.90 万元，在不考虑广告业务净利润情况下占2021-2023 年目标净利润的5.9%/ 7.1%/ 2.6%，摊销成本处于合理水平。

    　　聚焦电商+包装业务双发力，国内新零售加速布局。（1）跨境电商方面，去年四季度以来公司主动降低客单价抢占市场策略成效显著，目前日均单量已站稳4 万单并有望继续增长，凭借数字化管理、精细化运营优势公司市场份额有望进一步扩大。此外，跨境电商SaaS 服务平台已于5 月启动内测，未来将打造跨境电商生态圈，为国内中小卖家提供一站式服务。（2）包装方面，受益于限塑令推行公司包装业务快速发展，环保包装订单已排至三季度，今年宁夏和孝感产能释放将带动增长。（3）新零售方面，公司以白酒品类为突破口，发展线上+线下渠道加速布局国内市场，并将逐步推出自有品牌，有望成为新的增长点。

    　　盈利预测：根据财报调整预测，预计2021-2023 年EPS 分别为1.71/ 2.08/2.51 元，当前PE 分别为14.58/ 11.99/ 9.97x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外消费下滑，市场竞争加剧，原材料价格及汇率波动。