吉宏股份发布2021 年半年度报告。2021 年上半年营收24.9 亿元，同比增长30%，归母净利润1.8 亿元，同比下降30%。

    　　跨境电商业务利润不及预期。上半年订单规模同比增长60%，营业收入增长27%至13.9 亿元；但归母净利润同比下降14%至1.3 亿元。主要由于疫情反复导致海外消费者购买力下降，公司为适应消费者需求调整产品结构使客单价有一定下降；客单下降又进一步导致广告投放费用、履约费用占比提升，净利率出现较多下滑（由1H20 的15.1%下降至1H21 的9.4%）。

    　　包装业务增长态势良好。公司宁夏、孝感等新建包装工厂产能逐步释放，2021 年上半年包装业务实现营业收入9.8 亿元，较上年同期增长55%，实现净利润0.5 亿元，较上年同期增长27%。

    　　电商SaaS 服务升级，产业链投资布局不断优化。2021 年5 月，公司SaaS 服务平台-吉喵云启动内测，为合作伙伴提供更为优质的全链路一站式跨境电商解决方案。推动公司自主品牌建设（如“何遇”、“永悦诗妍”、“贵范”、“贵上曲”等），创造利润新增长点。

    　　继续减少广告业务对公司的资源占用。上半年广告净利润同比下降75%至1361 万元（Q1 出售了广告业务子公司龙域之星）。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为55/68/83 亿元，归母净利润分别为6.2/8.4/10.3 亿元。给予2021 年20X PE 估值，对应合理价值32.90 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外电商行业增速不达预期，公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力，目标市场政策风险。广告业恢复缓慢。限塑令推进不及预期，包装客户流失。包装业务原材料价格波动影响毛利。