事件：公司2022Q3 营收同比-3.0%、归母净利润同比+25.8%公司发布三季报：2022Q1-Q3 实现营收39.36 亿元（+2.3%），归母净利润1.99亿元（-19.8%）；其中单2022Q3 实现营收13.15 亿元（-3.0%），归母净利润0.83亿元（+25.8%），三季度利润端同比显著好转。我们认为，公司在东南亚跨境电商领域壁垒深厚，“创意营销+技术驱动”持续强化综合竞争力。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润为2.88/3.81/4.96 亿元，对应EPS 为0.76/1.01/1.31 元，当前股价对应PE 为15.3/11.5/8.9 倍，维持“买入”评级。

    　　三季度电商业务经营向好，盈利能力改善明显分业务看，（1）电商：2022 年三季度公司电商业务实现归母净利润0.66 亿元（+29.3%），环比二季度+28.3%，延续季度环比增长态势，主要受益于公司调整营销策略、优化供应链资源、升级运营管理系统等措施；（2）包装：疫情多点散发及原材料价格波动背景下，预计三季度包装营收增速放缓；（3）广告：预计公司继续调整战略，广告业务规模持续收缩；（4）SaaS：平台处于起步期，预计尚未产生效益。盈利能力方面，2022Q3 公司毛利率、净利率分别为41.4%/6.0%，同比分别+1.0pct/+1.3pct，预计受益于经营效率提升，盈利能力有所改善。费用方面，2022Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为28.4%/3.1%/2.9%，同比分别-1.0pct/+0.9pct/+0.1pct，公司在包装及SaaS 平台等研发项目上持续投入。

    　　东南亚跨境电商龙头深筑壁垒，“创意营销+技术驱动”强化综合竞争力公司是东南亚跨境电商龙头，已通过管理团队、数字化运营体系和业务规模优势构筑深厚竞争壁垒。此外，公司结合自身“创意营销+技术驱动”优势，一方面升级“卖水人”，推出跨境电商SaaS 服务平台吉喵云为跨境卖家提供一站式支持服务，近期已在多地举办“创变出海·决胜南洋”跨境电商出海增长峰会，旨在探讨行业痛点、赋能中小跨境卖家；另一方面还通过品类、渠道、区域多维度拓展国内电商市场，持续优化产业链投资布局，公司综合竞争力持续强化。

    　　风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。