事件：2019 年8 月1 日晚，江阴银行发布了2019 年中报，2019H1实现营业收入16.47 亿元，同比增长17.94%，归母净利润4.02 亿，同比增长9.29%，拨备前净利润11.41 亿元，同比增速33.61%。净息差2.36%,环比2018 年下降31BP，不良贷款率1.91%,环比2018 年下降24BP，拨备覆盖率264.93%,资本充足率15.35%。

    点评：

    存款规模持续扩大，资产增速回升。2019H1 资产规模1253.95 亿，同比增长13.08%,增速重回10%以上。资产增速回升受益于负债端存款规模持续扩大，个人存款和定期存款均有明显改善，对计息负债正向贡献。资产负债结构上，个人贷款继续维持30%以上增速，票据有所冲量，占比进一步提高，

    推进不良清降，不良贷款率下降。2019H1 不良贷款率1.91%，环比2018 年下行31BP，环比2019Q1 下行17BP，不良贷款余额12.92亿，比2018 年下降6300 万，比2019Q1 下降了5700 万，二季度加大了核销力度，关注类贷款占比、次级类贷款占比、损失类贷款占比均有所下降，未来不良压力下降，资产质量有所改善。2019H1 拨备覆盖率264.93%，维持在较高的水平。

    资产端收益率下行，净息差收窄。2019H1 净息差2.36%,环比2018年下降31BP，生息资产收益率4.36%,,环比2018 年下降38BP，计息负债率2.26%,环比2018 年改善6BP，系因同业负债水平下降。在降低实体经济融资成本的大背景下，资产端收益率下行，虽然计息负债率有所改善，但净息差依旧收窄。

    投资建议：江阴银行整体业绩符合预期，预测2019-2021 年EPS是0.42/0.47/0.51 元，2019-2021 年PB为0.85X/0.79X/0.71X，2019-2021年PE 为10.86X、9.87X、8.93X。首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，对银行业绩产生不利影响。