投资要点

    　　财报亮点：1、资负结构优化，贷款增长平稳，占比资产进一步提升、负债端活期存款占比小幅提升。2、不良率环比大幅下行。主要是核销转出增多，2 季度不良率1.91%，环比下行17bp。3、核心一级资本充足率提升。财报不足：1、整体业绩增速在1 季度高位上有回落，营收同比增长18%（VS1Q19 同比41%）。2、负债端付息率环比上行拖累息差环比下行8bp。3、2 季度不良净生成率为2.61%，环比上行2.17%，较年初环比下行0.27 个百分点，公司单季不良净生成率季度间波动较大。

    　　整体业绩增速在1 季度高位上有回落，主要是非息收入的拖累，同时净利息收入同比增速也有一定放缓；营收和PPOP同比增速在1 季度高位放缓；此外拨备反哺利润，净利润增速同比稳健上行。江阴银行营收、拨备前利润、净利润1Q18-1H19 一年以来的同比增速分别为12.5%/18.5%/28.6%/27.0%/41.4%/18.0% 、

    　　18.2%/17%/32.2%/45.3%/65.8%/33.6% 、

    　　4.6%/4.6%/5.5%/6.1%/6.0%/9.2%。

    　　投资建议：公司2019、2020E PB 0.88X/0.83X；PE 10.66X/9.94X（农商行PB 1.16X/1.07X；PE 11.27X/10.04X），公司负债端活期核心存款占比提升，不良率在核销转出增多情况下大幅下降，建议保持跟踪。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。