本报告导读：

    　　在边际发力个贷和资产质量快速改善的驱动下，江阴银行2021 年Q4 营收利润增速明显回升，息差边际企稳回升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：综 合考虑江阴银行边际发力零售且资产质量改善较快，上调2022-2024 年净利润增速预测至14.90%（+1.06pc）/15.92%（+3.23pc）/15.70%，对应EPS0.67（+0.04）/0.78（+0.06）/0.90 元。

    　　上调目标价至4.55 元，对应2022 年0.7xPB，维持谨慎增持评级。

    　　业绩超出预期。2021 年江阴银行营收同比增长0.5%，其中Q4 营收增速升至9.6%，为2019 年单季以来次高，主要得益于个贷利息收入快速增长。此外，由于资产质量快速改善，拨备同比少提25%，2021 年归母净利润同比增速为20.5%，也好于前三季度累计增速。

    　　个贷占比和贡献明显提升。2021 年末江阴个贷占比达到23.4%，较年初上升5.3pc,其中经营性贷款和按揭增量分别占个贷增量的49%和36%。通过边际发力零售，2021 年净息差较前三季度企稳回升3bp，下半年个贷利息收入同比增长40.45%，好于上半年（36.49%）。

    　　资产质量快速改善好于预期。2021 年江阴银行优化信用风险监测模型、加大不良贷款处置力度，年末江阴银行不良率 1.32%，较 Q3 下降15bp、较年初下降47bp；特别是关注率降至0.56%，指向未来关注类贷款转为不良的压力下降。拨备覆盖率同比增长106pc 至330.6%，后续信用成本压力减轻。

    　　风险提示：经济失速下行风险、江阴地区信用风险加速暴露。