资产稳步扩张，盈利能力提升

    　　2023 年归母净利润、营收、PPOP 同比+16.8%、+2.3%、+1.7%，较1-9月+1.7pct、+1.8pct、+0.6pct。2023 年ROE、ROA 分别同比+0.68pct、+0.14pct 至12.55%、1.14%。我们预测公司24-26 年EPS 为0.88/1.00/1.13元，2024 年BVPS 预测值6.98 元，对应PB0.53 倍。可比公司2024 年Wind 一致预测PB 均值0.54 倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，给予2024 年目标PB0.65 倍，目标价4.54 元，维持增持评级。

    　　资产稳步扩张，存款结构改善

    　　2023 年末总资产、贷款、存款分别同比+10.2%、+11.9%、+9.7%，较9月末+2.7pct、-0.2pct、-0.4pct，存贷款市场份额继续稳居全市首位。Q4 新增贷款主要以票据为主，对公占比29%，零售贷款缩量。2023 年净息差为2.06%，较1-9 月下行1bp，较1-6 月下行14bp，环比降幅收窄。23 年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6 月-14bp、-21bp 至3.92%、4.47%。

    　　计息负债成本率、存款成本率分别较1-6 月-1bp、持平至2.07%、2.02%。

    　　23 年末存款活期率较9 月末提升1.5pct 至30.3%，存款结构改善。

    　　投资收益高增，资本充足率提升

    　　公司坚持支农支小市场定位，全面提升小微服务质效，2023 年末全行支农再贷款余额26.2 亿元，惠及863 户涉农企业。2023 年非息收入同比+50.6%，较1-9 月+24.0pct。手续费及佣金净收入同比-13.6%，较1-9 月-10.7pct，主要由于结算类收入下降拖累。其他非息收入同比+62.7%，较1-9 月+31.4pct，主要由于交易性金融资产持有收益和债券处置收益的增加，投资收益同比+104.2%。23 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.24%、13.10%，较9 月末分别+0.28pct、+0.29pct。

    　　不良率平稳，拨备覆盖率下行

    　　2023 年末不良率、拨备覆盖率为0.98%、409%，分别较9 月末持平、-64pct。

    　　不良指标表现平稳，拨备覆盖率下行或主要因不良生成波动，测算2023 年年化不良生成率1.00%，较23H1 提升0.33pct，较22 年提升1.11pct。测算2023 年贷款信用成本0.77%，同比-0.17pct。 2023 年末关注类贷款占比1.06%，较1-9 月-1bp；逾期贷款占比1.19%，较1-6 月-26bp。2023年拟每股派息0.19 元，年度现金分红比例为24.8%（2022 年:24.2%），股息率为5.14%(2024/3/29)。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。