事件：公司发布 2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入11.7 亿元(yoy+20.8%)，实现归母净利润2.8 亿元(yoy+38.6%)。三季度营收4.2 亿元(yoy+18.7%,qoq-1.4%)；归母净利润9100 万元(yoy+15.9%,qoq-14%)。

    　　亚洲最大纤维素醚生产商，纤维素醚、植物胶囊产能持续扩张：公司现有纤维素醚产能3.4 万吨，子公司淄博赫达投资13.2 亿元分两期建设4.1万吨纤维素醚项目，一期3 万吨产能预计2022 年投产。公司延伸纤维素醚至植物胶囊，根据公告，2021 年植物胶囊销量预计达到160 亿粒，2023 年公司预计将拥有350 亿粒植物胶囊产能，到2025 年拥有500 亿粒产能，产能加速扩张。

    　　第二期股权激励绑定核心员工，助力持续发展：公司发布第二期股权激励计划，拟授予限制性股票数量151.00 万股，占总股本的0.44%，授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50 人。首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2021-2023 年，考核目标为以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于30%、70%、120%，三年CAGR 为30%，该计划将充分调动员工的积极性，挑战性的考核条件凸显了公司对未来业绩的充分信心。

    　　植物肉项目投产，引入资本+专家加速米特加植物基产品上市及市场推广速度：年内公司参股子公司米特加（上海）全资子公司米特加（淄博）建设的“年产 700 吨植物肉中试车间项目”部分装置建成并准备投产运行；米特加（上海）拟通过增资扩股的方式引入产业资本，同时其控股股东高起先生拟将其持有的2%股权分别转让给供应链与食品行业专业人才。植物肉装置成功投产将有效推进植物肉大规模产业化生产进程，子公司的资本人才双引起将加快相关植物基产品的上市及市场推广速度。

    　　盈利预测与投资建议。作为纤维素醚产业龙头，公司产能加速扩张+一体化建设逐渐完善，预计2021-2023年EPS 为1.09/1.48/2.10 元，对应PE 41/31/22倍，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、在建项目不及预期、汇率波动