预计盈利同比增长211-239%

    　　公司预计1H21归母净利润10.0-10.9亿元，同比增长211%-239%，扣非净利润9.5-10.5亿元，同比增长255%-293%，业绩符合我们预期。

    　　关注要点

    　　1-5M产量持续提升，份额稳步增长。根据CIAPS数据，上海恩捷国内产量占比由2020年的39.8%提升至1-5M2021的44.3%，若考虑捷力/纽米出货，则公司1-5M2021国内产量份额已达55%，预计1H21实际出货近12亿平。

    　　下半年公司将陆续投产12条产线，至2021年年底公司母卷产能近50亿平，预计公司全年出货约28亿平。

    　　下游需求高景气，隔膜存涨价预期。需求端，短期中欧新能源车市场持续高增长，我们预计美国市场有望于2022年起逐步放量，成下一阶段主要增长动力。我们预计2021/2022年全球锂电池装机量将分别达368/586GWh，同增58.3%/59.1%，2020-2025年全球锂电池需求CAGR达51.8%。供端，2020年前隔膜厂商利润微薄扩产谨慎，且隔膜扩产周期较长（1.5年以上），短期产能释放有限，且目前隔膜企业扩产受一定的上游设备限制，预计2H21随终端需求增长隔膜有望出现涨价，至2022年年底前隔膜行业将维持供需偏紧态势，支撑隔膜价格稳中有升。

    　　全球隔膜龙头成长正当时，中长期全球份额45-50%，2020年前隔膜行业价格持续下滑，公司维持较好盈利能力并持续扩张产能，目前公司已锁定日本制钢所及东芝的隔膜设备产能支撑未来产能扩张，在目前行业旺盛需求下，公司将享受超预期的份额提升机遇，我们预期公司全球市占率将从2020年的约27%提升至2025年的45-50%估值与建议

    　　短期行业供需紧平衡或将涨价，公司产能持续释放享受量价齐升。我们上调2021/2022e净利润预期3%/18%至23.5/40.9亿元，我们对应上调公司目标价18.29至260元，维持跑赢行业评级，当前股价与目标股价分别对应2022E50.8/56.5x P/E，有11.1%的上行空间。

    　　风险

    　　全球动力电池需求不及预期，隔膜价格下降超预期。