21H1 盈利10.50 亿元，中报业绩符合预期

    　　公司21H1 实现营收33.94 亿元，同比+136%；对应Q2 营收19.51亿元，环比+35%。21H1 公司实现归母净利润10.50 亿元，同比+227%，对应Q2 归母净利润6.18 亿元，环比+43%。21H1 公司毛利率为47.31%，同比+7.38pct；净利率为32.63%，同比+8.36pct。21H1 公司出货快速增至近12 亿平，下游需求旺盛隔膜价格止跌，公司产能利用率持续提升，规模增长、涂覆上量等助力盈利能力持续提升。

    　　隔膜盈利维持高位，扩产节奏持续加速

    　　隔膜出货高速增长，盈利能力环比提升。公司21H1 膜类业务营收29.25亿元，同比+184%；毛利率为50.38%，同比+5.14%。公司紧密携手下游LG、宁德时代等客户，受益锂电需求旺盛出货高增。21H1 公司在国内隔膜市占率持续提升，稳居国内第一。公司高产能利用率、产线技改有效降低折旧与能耗，持续降低单位成本。我们预计，公司Q2单平净利预计0.8-0.85 元，环比有所提升。全年来看，无锡二期基地有望年底建成贡献业绩，在线涂覆下半年或将产能释放增厚利润。我们预计公司全年隔膜业务有望量利齐升，21 年出货预计近30 亿平。

    　　设备限制隔膜扩产，看两年隔膜供需持续紧平衡全球主流隔膜设备商整体产能有限，设备购买交付和调试需要至少二年时间，隔膜设备供应显著影响隔膜扩产。日本制钢所扩产节奏保守，公司也计划自行研发设备加速扩产，预计每年新增20 亿平隔膜产能。

    　　按照当前全球隔膜扩产节奏，预计未来2 年全球隔膜有望维持紧平衡。

    　　公司风险提示：锂电池需求不达预期；成本下降低于预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级基于下游需求持续高景气和涂覆隔膜下半年有望持续上量，我们上调原有盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润24.5/43.5/60.4 亿元（原有预测22.9/32.0/46.1 亿元），同比增长119%/78%/39%，对应21-23 年EPS 分别为2.74/4.87/6.77，当前股价对应21-23 年PE 分别为103/58/42 倍，维持“增持”评级。