1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入339亿元，同比增长135.6%;归母净利润10.5亿元，同比增长226.8%,扣非净利润9.84亿元，同比增长267.8%,业绩符合预期

    发展趋势

    产能释放，产量持续增长。1H21期间，公司产量约12亿平，单平净利润约0.81元。目前公司江西、无锡基地新产线陆续投产，7月产量已提升至2.6亿平，全国市占率已从2020年的50%提升至目前的约57%,8月排产进一步提升至2.7亿平。我们预计公司2021年年底母卷产能超50亿平全年销量有望达近30亿平

    行业供需紧张，涨价趋势有望进一步蔓延扩大。需求端看，全球新能源车市场持续高增长，中国7月新能源渗透率已提升至16%,欧美市场也在政策与供给的刺激下持续增长，我们预期全球2021/2022年锂电池装机达375/622GWh,同增62%/66%。供给端看，今年下半年至明年行业內新增产能受设备供给与交期制约，新增产能较为有限。距百川资讯数据，本月5日，上海恩捷、星源材质、纽米科技隔膜报价均小幅上涨0.05元/伻，涨价客户主要为部分中小企业，我们预期在行业供需失衡下，隔膜涨价有望进一步蔓延扩大

    毛利率环比略降，三项费用控制良好。2Q21公司毛利率46.4%,同比11ppt,环比2.1ppt

    率环比下滑我们认为主要为对宁德等国内头

    部厂商出货量进一步增长所致。2Q21期间公司销售管理研发财务费用率分别为0.8%/2.49/4.9%/1.7%,分别环比下降0.9/1.80.3/1.8ppt,归母净利率达31.7%,环比增长1.7ppt

    盈利预测与估值

    行业供需紧张下涨价有望进一步延续，公司产能释放速度加快，我们上调2021/20222023年盈利预测7%12%/7%至252/45.966.0亿元。当前股价对应2023年38.4倍市盈率。维持跑赢行业评级并上调目标价10.0%至30.0元，对应44.6倍2023年市盈率，较当前股价有16.3%的上行空间。

    全球新能源车销量不及预期，隔膜价格下降超预期。