事件：恩捷股份发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收53.68亿元，同比增长107.97%；归母净利润17.51亿元，同比增长172.06%；扣非后净利润16.31亿元，同比增长191.43%。

    　　点评：

    　　Q3净利润同比增1.2倍，环比稳增长，盈利能力显著提升。公司2021Q3实现营收19.75亿元，同比增长73.11%，环比增长1.23%；归母净利润7.01亿元，同比增长117.48%，环比增长13.34%。得益于锂电池市场持续快速发展，公司各隔膜产品销量快速增加；规模优势凸显，毛利率显著提升，带动盈利能力显著提升。Q3毛利率50.71%，同比提升9.14pct，环比上升4.29pct；净利率37.49%，同比上升8.88pct，环比上升4.11pct。2021年1-9月毛利率和净利率分别为48.56%和34.42%，同比上升7.91pct和8.23pct。

    　　进入全球主流锂电企业供应链体系，充分享受全球新能源车高景气。2021年1-9月中国新能源车销量215.7万辆，同比增长1.9倍，渗透率达11.6%；动力电池累计销量达106.8GWh，同比增长1.8倍。欧美新能源车市场同样在政策积极推动下高速增长。全球新能源车市场高景气，拉动锂电隔膜需求增长。公司是全球湿法锂电池隔膜龙头，生产规模全球第一，出货量市场份额全球第一。公司亦是目前国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商，主要客户包括松下、LG化学、三星SDI、宁德时代、国轩、比亚迪、孚能、力神等超过20家国内外主流锂电池企业。

    　　产能持续扩张稳固全球锂电隔膜龙头地位。目前公司在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆等布局隔膜生产基地，产能达35亿平方米。去年首个海外生产基地匈牙利项目启动，基膜年产能约4亿平，预计明年底或后年初量产，有利于拓展欧洲市场，并实现快速响应客户需求。公司湿法锂电隔膜产能持续扩张，明年和后年将分别增加25条和30条湿法隔膜产线，对应新增交货能力45-50亿平和65-70亿平。此外，公司干法隔膜产品也将于明年产出。随着产能释放，规模效应将更加明显，公司全球市占率将进一步提升。

    　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.81元、4.49元、6.23元，对应PE分别为108倍、68倍、49倍，维持谨慎推荐评级。

    　　风险提示。新能源车产销不及预期，新产品和新技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。