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恩捷股份(002812)机构评级研报股票分析报告

 
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恩捷股份(002812)2021年度业绩预告点评:盈利能力提升 业绩略超预期 公司高成长性延续

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-01-12  查股网机构评级研报

事件:公司发布2021 年度业绩预告,预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润26.6 亿元-27.6亿元,同比增长138%-147%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润25.6 亿元-26.6亿元,同比增长158%-168%;基本每股收益为2.98 元/股-3.09 元/股。2021 年四季度实现归属于上市公司股东的净利润9.0 亿元-10.0 亿元,同比增长91%-112%,环比增长28%-42%;实现扣非归母净利润9.3 亿元-10.3 亿元。业绩略超预期。

    公司基本面稳中向好,量价齐升带来盈利能力大幅提升。经测算,公司四季度锂电池隔膜出货量接近10 亿平,对应全年出货量约28 亿平。据中汽协预测,2021 年我国新能源汽车销量将达到340 万辆,全年大幅度超出预期,动力锂电池需求持续旺盛,年末翘尾效应显著,带动市场对于隔膜需求爆发。公司锂电池隔膜满负荷生产,出货量环比持续增长,据鑫椤锂电统计,公司12月产量再创历史新高。随着公司与宁德时代通过预付款形式锁定2022 年隔膜供应量,进一步加剧了中高端隔膜供应紧缺的氛围。截至2021 年底,以7μm+2μm陶瓷涂覆隔膜为例,均价已达到2.6 元/平方米,较三季度末上涨0.2 元/平方米,进一步增大了公司的利润空间。未来,景气度随着供应的愈加紧张预计在2022 年上半年仍将保持高涨,湿法隔膜价格有望迎来再一轮普涨行情。

    公司定增扩产隔膜及铝塑膜,进一步夯实全球龙头地位。公司2021 年11 月23日重新发布《2021 年度非公开发行A 股股票预案》,投入重点产能建设:拟定增募集资金128 亿元用于湿法隔膜和铝塑膜新建产能投资,包括重庆一二期12亿平湿法膜、江苏金坛20 亿平湿法膜、2.8 亿平铝塑膜、捷力2 亿平涂覆膜。

    定增方案集中于公司主营业务,有利于产能快速增长,带动市场份额提升、强化公司产能优势。预计公司2022 年将新增约25 条湿法隔膜产线,至2022 年底湿法隔膜出货产能有望达到50 亿平方米。

    公司与客户深度绑定,未来业绩确定性极强。2021 年下半年,公司分别与宁德时代、亿纬锂能进行合资扩产。公司有望凭借成本、品质与规模优势,深度绑定下游主要客户,为未来出货提供更高的确定性,参考公司产能扩张节奏良好及公司产品质量优越,预期中长期公司全球份额稳步提升至50%。同时,公司与Celgard 合资布局的干法隔膜具备成本与品质优势,已获得宁德时代等下游厂商的认可,预期未来产品导入速度将大幅提升,业绩释放顺畅。

    盈利预测与投资建议。公司锂电隔膜业务将继续保持高速增长,产能稳定释放。

    未来三年公司总收入复合增长率为65%。考虑公司锂电隔膜绝对龙头地位,及公司新业务的发展,维持“持有”评级。

    风险提示:公司产能未能如期释放的风险;主要原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术进步和产品替代的风险;汇率变动的风险。

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