报告导读

    据1 月19 日晚公告，公司与中创新航签订2022 年隔膜保供协议：中创新航承诺采购（上海恩捷承诺保供）金额不超过25 亿元的锂电池隔膜，并向公司支付预付款1 亿元。

    投资要点

    频繁签订保供协议，隔膜景气度再印证

    公司近一月以来签订多项隔膜保供协议（宁德时代：22 年不超过51.78 亿元-不含税，预付款8.5 亿元；海外某大型车企：22-24 年合计超过16.5 亿平，25 年起9 亿平；中创新航：22 年不超过25 亿元，预付款1 亿元），再次验证22 年隔膜紧缺程度，隔膜优质产能供不应求，涨价将逐步扩散。

    高额材料采购订单，排产激进看好下游需求

    我们假设中创新航22 年隔膜采购含税价约2.8 元/平，25 亿订单对应隔膜采购量约8.9 亿平，对应锂电池产量约53.4Gwh。中航锂电21 年动力电池装机量约9.05Gwh；22 年产能释放，排产激进，说明其看好下游需求高增，碳酸锂涨价等因素对电动车销量影响有限。

    盈利预测及估值

    预计2021-2023 年归母净利润将达26.37/55.69/64.94 亿元， 对应PE91.14/43.16/37.01 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；全固态电池量产时间大幅提前；铝塑膜放量不及预期。