公司发布20 22 年半年报，实现收入57.56 亿元，同比增长69.62%；实现归母净利润20.2 亿元，同比增长92.32%；实现归母扣非净利润19.41 亿元，同比增长97.3%。

    公司Q2 盈利环比有所提升。公司Q2 实现归母净利润为11.04 亿元，环比增长20.52%；扣非归母净利润为10.63 亿元，环比增长21.07%；毛利率51.23%，相较Q1 提高了2.7 个百分点。我们预估Q1 出货量10.7 亿平，单平净利0.86 元，Q2 出货量11.8 亿平，单平净利0.94元，相较Q1 有所提升。

    公司积极扩张产能。目前公司拥有12 条在线涂布产线，并处于满产状态，每条产线月出货量约600-800 万平，公司预计22 年底会有34 条在线涂布产线，并计划到23 年底有56 条在线涂布产线。湿法隔膜方面，公司今年将新增25 条产线，主要集中在下半年释放，公司计划23年和24 年每年新增30 条以上湿法隔膜产线，到23 年底产能达到100亿平，25 年交付能力超120 亿平。干法隔膜方面，公司预计22 年将出货1-2 亿平，23 年底产能达到10 亿平，主要应对储能领域的需求。

    主要客户稳定，海外市场拓展积极。国内方面，公司产品供应宁德时代、中创新航、比亚迪、国轩高科、孚能科技、力神等超过20 家国内锂电企业。海外方面，公司已在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地，年产能4 亿平湿法隔膜，并启动了美国基地年产10-12 亿平基膜生产线及配套涂覆设备项目，海外客户包括松下、三星、LG、法国ACC、海外某大型车企。国内客户认证周期1-2 年，海外一般2 年以上，公司稳定的客户结构对未来保持龙头领先地位提供了强力支撑。

    公司25 年市占率目标为50%。21 年公司全球市占率31%左右，公司预计未来海外市场需求与国内相差不大，25 年全球隔膜需求量在330-360 亿平（含干法和湿法），公司出货量目标为180 亿平，其中湿法隔膜出货量目标约为120-130 亿平，预计40%面向海外客户。公司积极抢占海外市场，25 年公司全球隔膜市占率目标为50%。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是137.50、200.25、264.40 亿元，同比增长72.3%、45.6%、32%；归母净利润分别是49.60、76.31、98.89 亿元，同比增长83%、54%和30%，截止8 月30 日的市值对应22-23 年PE 为35、23 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。