投资要点

    　　公司业绩处于预告中值：公司2022H1 实现营收57.56 亿元，同比+69.62%，归母净利润20.20 亿元，同比+92.32%，处于业绩预告的中值。销售毛利率50.02%，同比+2.71pct，销售净利率36.98%，同比+4.35pct。公司2022Q2 实现营收31.64亿元，同比+62.21%，环比+22.07%，归母净利润11.04 亿元，同比+78.61%，环比+20.52%。销售毛利率51.23%，同比+4.81pct，环比+2.69pct，销售净利率36.66%，同比+3.28pct，环比-0.7pct。

    　　Q2 锂电隔膜单平米净利稳中有升：分产品来看，2022H1 公司实现膜类产品52.34亿元，无菌包装2.66 亿元，特种纸0.7 亿元，烟标0.57 亿元。据推测，公司锂电隔膜业务2022H1 实现营收50.34 亿元，隔膜销量约23 亿平米，同比翻倍，毛利率约53%。其中Q2 销量约12 亿平米，环比约+9%，单平米净利润约0.92 元，环比+0.09 元。若Q1、Q2 各单季度分别加回Q1 计提的奖金，Q2 计提的股权激励费用，则Q2 单平米净利润约0.93 元，环比约+0.02 元。随着公司涂覆隔膜占比提升，以及海外客户销量增加，我们预计隔膜的盈利能力有望进一步提升。

    　　经营性活动现金流净额大幅增长：公司2022H1 实现经营性活动现金流净额5.53亿元，同比大幅+126.64%，资本开支27.22 亿元，同比+41.11%，积极推动扩产建设。公司2022H1 应收账款54.74 亿元，较年初+24.27%。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为49.21、70.75 和104.46亿元，同比+81.1%、43.8%和47.6%，当前股价对应2023 年的市盈率为24 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示：全球新能源车需求不及预期；产品扩产不及预期；产品价格下滑；行业竞争加剧等因素。