业绩简评

    　　10 月25 日，公司公告3Q22 业绩：3Q22，公司实现归母净利12.1 亿元，YoY+71.1%，QoQ+9.2%； 实现扣非净利11.7 亿元，YoY+81.7%，QoQ+10.1%，符合市场预期。

    　　经营分析

    　　3Q22 业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司Q3出货12.5 亿平，环比+8.7%；2）利：预计Q3 单平净利在0.96 元/平以上，较Q2（0.92-0.93 元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4 及23 年单平净利继续提升，有望保持在1 元/平以上。

    　　四季度排产&业绩：目前公司单月排产在5 亿平左右，11 月排产预计超5.5亿平，四季度出货有望达15 亿平以上，环比提升20%-25%以上；下半年海外如松下项目持续放量，北美大客户订单逐季度提升等，海外占比预计提升，22 年全年出货有望达50 亿平以上。

    　　涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线12 条，22 年底预计达34 条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比22 年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至25%-30%以上），23/24 年目标在50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在20%-30%，22 年底预计在30%以上，23-24 年目标占比40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24 年预计保持在1.1-1.2 元/平以上。

    　　公司远期市占率明确：公司计划24 年前在美国建厂，25 年全球市占率目标为50%，出口比例保持提升，在线涂覆产品已批量导入C、LG、T 等。同时，为保障设备供应安全，公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，24 年实现10 条以上生产线后批量生产，自研设备全部自用，将有效改善单平盈利。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司22/23/24 年归母净利润分别为52/84/117 亿元，对应EPS 分别为5.8/8.7/12.1 元，对应PE 分别为27/18/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电动车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、行业竞争加剧等。