事件说明。2022 年10 月25 日，公司发布三季报，22Q3 实现营收35.23亿元，同比增长81.12%；归母净利润12.06 亿元，同比增长71.05%；扣非归母净利润11.71 亿元，同比增长81.66%。

    22 年Q3 业绩稳定增长。营收和净利：公司2022Q3 营收35.23 亿元,同比增长81.12%，环比增长11.35%，归母净利润为12.06 亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27%，扣非后净利润为11.71 亿元，同比增长81.66%，环比增长10.21%。毛利率：2022Q3 毛利率为49.06%，同比-0.90pct，环比-2.17pcts。

    净利率：2022Q3 净利率为36.18%，同比-2.13pcts，环比-0.49pct。费用率：

    公司2022Q3 期间费用率为9.18%，同比变动-1.28pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.43%、2.91%、4.74%、0.98%，同比变动-0.22 pct、0.09 pct、-0.26 pct 和-0.89 pct。

    出货量与单平净利环比提升。出货量方面，公司22 年Q3 出货13 亿平，Q2 出货量11.5 亿平，环比增加13%，上半年合计出货22 亿平，预计全年出货40 亿平。单平净利方面，我们预计Q3 单平净利为0.93 元/平，Q2 单平净利为0.91 元/平，环比略有提升。

    高端湿法供需仍偏紧，客户结构持续优化。产品价格端：上游海外设备产能有限，国内高端湿法供给仍然紧张，看明年公司湿法涂覆产品价格有望维持稳定。

    出货节奏：7、8 月的排产创新高，9 月份排产环比提升。客户结构 ：公司海外客户覆盖LG、松下、海外大车企、三星等主流客户，受益海外客户需求放量，公司产品结构优化可增厚单平盈利。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收130.96、184.80、237.82亿元，同比增速分别为64.1%、41.1%、28.7%，归母净利润为47.32、68.69、90.59 亿元，同增74.1%、45.2%、31.9%，2022 年10 月27 日现价对应PE 为29、20、15 倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧。