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恩捷股份(002812)机构评级研报股票分析报告

 
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恩捷股份(002812):年报业绩符合预期 短期费用扰动影响盈利

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-03-14  查股网机构评级研报

  公司公告:2022 年公司实现营收、归母、扣非净利润约125.9、40、38.4 亿元,分别同比增长57.7%、47.2%、49.58%。其中Q4 实现营收、归母、扣非净利润分别约33.1、7.74、7.28 亿元,分别同比增长25.27%、减少19.51%、22.46%。

      Q4 业绩符合预期。公司Q4 归母、扣非净利润分别环比下滑36%、38%,环比出现下滑主要系:1、财务费用大幅增长,Q4 财务费用约1.65 亿元,环比增长1.3 亿元。2、能源价格上涨导致成本略有上涨。3、部分产品边角料未形成收入,影响利润。4、计提海外建厂咨询费用。整体上看,业绩符合预期。

      下游需求扰动短期影响排产、盈利。公司2022 年预计出货47 亿平,单平盈利约0.83 元,同比持平,其中预计22Q4 隔膜出货近12 亿平,环比略有下滑,主要系下游客户在年底出现减产,部分产品的收入确认可能延迟,但整体上出货符合预期。预计22Q4 公司单平净利润约0.63 元,单平利润出现下滑主要系,1、下游需求出现持续波动,部分收入未完全确认。2、Q4 财务费用由于银行贷款影响短期出现大幅上涨,影响利润。3、Q4 能源成本上涨。

      无惧挑战,领先优势将维持。公司在锂电隔膜领域仍将维持领先优势。公司隔膜产能规模仍领先行业,已在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地,截止2022 年底产能已达 70 亿平方米,预计2023 年将达到100 亿平,预计2023 年将实现出货65-70 亿平,同比增长40-50%。同时公司与Celgard 的干法隔膜厂也将在2023 年投产,在储能领域将实现较大突破。

      盈利能力有望维持。锂电中游材料价格在22-23 年出现较大幅度下滑,而隔膜价格表现坚挺,预计在23 年可能出现小幅下滑,但公司通过产能快速释放带来的成本摊销、在线涂覆产能释放带来的降本增效、以及涂覆比例的持续增长,预计公司2023 年同类型产品单位盈利仍将保持稳定。

      投资建议:维持“强烈推荐”评级,预计2023 年归母净利润55 亿元。

      风险提示:产能扩张不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。

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