3 季度营收净利润稳步增长，基本符合预期。

    前3 季度实现营收27.72 亿元，同比+21%，归母净利润4.33 亿元，同比+33%。

    单Q3 实现营收9.57 亿元，同比+17%，归母净利润1.52 亿元，同比+25%。

    前3 季度毛利率32.83%，同比+0.50pct，净利率15.62%，同比+1.46pct。

    Q3 毛利率33.12%，同比+0.39pct，净利率15.93%，同比+0.95pct。

    在固定资产逐步增长，显现公司产能有序释放，今年目标增长25%。

    在建工程相比年初下降约0.82 亿，固定资产相比年初增加1.8 亿，增长比例达10%，相比二季度末增加2%。公司固定资产逐步增长，预计为公司江门二期持续进驻设备提升产能，预计年底可达到6 万/月。同时公司应付职工薪酬以每季度20%左右增加，预计是为配合产能投放增加人员招聘及储备。

    公司在建工程余额减幅小于固定资产增幅约1 亿，显现公司开始投入较多资金开始新工程建设，推测应是珠海项目正在土建。珠海崇达分3 期，占地面积400 亩，目标产能640 万平方米。

    应收账款及存货与营收增长基本同步，预收账款增速较快。

    公司应收账款同比增长16%，环比下降2%，公司存货同比增长11%，环比增长1%。略低于营收增速，考虑公司下游客户结构较为分散，PCB 产业链集中度提升，表现为对下游客户话语权提升，故显现公司资金运营效率有所提升。同时公司预收款项同比增长179%，环比增长93%，虽绝对金额虽不高为0.11亿元，或预示4 季度下游需求加速增量迹象。

    预告全年净利润同比增长20%~40%，给予“买入”评级

    预告全年净利润5.33~6.21 亿元，同比+20%~40%，Q4 净利润1.00-1.88 亿元，中值为1.44 亿元，同比+21%。考虑未来2-3 年公司将通过江门二期及珠海厂区加速释放产能，且收购三德冠20%股权布局FPC，随着5G 商用推荐，带动PCB行业需求同步增长。预计公司2018~2020 年，净利润5.89/7.48/10.02亿元，对应PE 22/17/13 X，公司盈利能力优秀，给予“买入”评级。

    风险提示 PCB 行业景气度不及预期。