本报告导读：

    　　公司2022年Q1业绩符合预期。伴随着其2022年珠海一期PCB产能持续扩充以及智能化产线的建设，公司业绩将进一步打开成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，维持目标价20.01 元。我们维持公司2022-2024年EPS 为0.87/1.05/1.35 元，给予其2022 年23 倍PE 估值水平，维持目标价20.01 元。

    　　22Q1 业绩符合预期，盈利能力进一步提升。公司22Q1 营收15.02 亿元，同比增长15.61%，归母净利润1.57 亿元，同比增长28.20%，扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长40.07%。公司一季度毛利率26.93%，同比/环比分别+2.36/+1.18pct；净利率达到11.47%，同比/环比分别+0.85/+4.43pct，盈利能力环比同比都有所提升。

    　　产能利用率进一步提升，智能制造提高盈利水平。公司智能化改造效果显著，2021 年其人均创收已达到99.61 万元（同比+24.4%）。公司转型中大批量业务以来产能不断增加，2021 年产能达到了583 万平米，同比+40.60%。一季度以来，其产能利用率进一步提升，其中深圳崇达的产能利用率达到了85%以上，公司一季度淡季不淡，伴随着其产能的陆续释放以及稼动率的提升，盈利能力将进一步增长。

    　　产品结构持续优化，高附加值产品占比不断增加。公司的产品布局包括软板、硬板、IC 载板等全系列产品，2021 年其车载板、5G 高频高速板等产品增长平稳，手机HDI 已经成功导入终端客户；在服务器方面，公司已经为中兴批量供应产品，并导入新华三等客户，同时普诺威培育的5G RF 市场增长迅速，将持续提供增长动能。

    　　风险提示。疫情反复；中美贸易摩擦