本报告导读：

    　　Q1收入利润稳健增长彰显公司作为区域龙头的经营韧性，且加速推进新零售与智能家居等新业务布局，且看好生态思维运营提质增效。

    　　投资要点：

    　　维持增持。Q1营收3.91 亿元/+13.29%，归母净利2.26 亿元/+33.53%，扣非净利2.18 亿元/+8.22%符合此前预期。维持预测公司2022-24 年EPS 为1.31/1.44/1.56 元增速7/10/8%，维持目标价15.72 元，维持增持。

    　　Q1 毛/净利率略降，经营现金流略增。1)公允价值变动收益扭负为正是归母大幅增长的原因之一，上年同期-0.48 亿元因金融资产有较大波动；扣非仍保持正增长彰显经营韧性；2)Q1 毛利率72.1%/-2.2pct，扣非后净利率55.8%/-2.5pct；3)费用率4.8%/+1.2pct，其中销售费用率0.38%/+0.29pct、管理费用率4.45%/+0.63pct、财务费用率-0.02%/+0.23pct；4)经营净现金流2.1 亿元/+3.9%。

    　　深耕西南地区具备较强竞争优势，生态思维运营模式助各业态协同效应增强。1)家居建材卖场行业整合加速，公司在成都拥有超110 万平米成熟物业，依托成都家具产业集聚地实施高效资源配置，且围绕家居产业布局供应链金融、消费金融服务及相关性投资等，不断增强企业网络效应；2)继续看好生态思维运营模式下，9 大业态将形成联动。

    　　推进新零售等业态打造第二增长曲线，数字化转型升级稳扎稳打。1)稳步发展新零售、艺术品服务、进出口业务，着力打造第二增长曲线，2021 年新零售业务营收超1000 万元；2)与国内外数十家头部智能家居品牌和平台达成合作+投资欧瑞博，继续推进智家业务，有望受益行业爆发；3)持续实施卖场数字化升级，着力打造智慧卖场，为运营管理进一步赋能。

    　　风险提示：疫情反复，新零售推进不及预期等