公司发布2023 年报。 2023 年实现收入15.24 亿元，同比增长2.79%；归母净利润8.06 亿元，同比增长2.97%，扣非净利润7.92 亿元，同比增长3.93%。

    　　摊薄EPS 1.08 元，加权平均净资产收益率13.62%，经营性现金流净额6.29亿元，同比下降42.94%。2023 年分红预案：拟每10 股派6.80 元（含税）。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 2023 年收入增长2.79%。 2023 年收入15.24 亿元，同比增长2.79%，其中4Q2023 同比下降6.74%。

    　　分区域：2023 年成都地区、四川省内其他地区收入各占比95.27%、4.73%，收入同比各增2.23%、18.21%。

    　　分产品：市场租赁及服务/营销广告和策划/委托经营管理/装饰装修工程收入各占比85.68%、0.62%、0.89%、8.06%，同比增速为6.98%、13.98%、15.88%、-7.41%。

    　　2. 2023 年综合毛利率增加1.21pct，主营毛利率增加1.75pct。全年综合毛利率70.18%，同比增加1.21pct。其中主营业务毛利率71.06%，同比增加1.75pct ，其他业务毛利率52.56%，同比减少12.16pct。

    　　分区域，成都地区毛利率73.06%，同比增加1.82pct；除成都以外其他地区计算得毛利率12.13%，同比减少5.14pct。分产品，市场租赁及服务毛利率增加1.8pct 至78.06%；营销广告和策划毛利率减少38.99pct 至-32.23%；委托经营管理毛利率增加0.44pct 至81.97%；装饰装修工程毛利率减少4.78pct 至3.38%。最终主营业务毛利率增加1.75 个百分点至71.06%。

    　　3.2023 年期间费用率减少0.05pct，其中销管费用率减少0.03pct。2023 年期间费用率5.29%，同比减少0.05pct，其中销售、管理、财务费用率各0.51%、4.85%、-0.06%，同比变动各为-0.08pct、0.04pct、-0.01pct。

    　　4. 2023 年归母净利润增长2.97%，扣非归母净利润增长3.93%。利润总额9.68亿元，同比增长2.59%；公司2023 年确认投资收益1.14 亿元，同比增加3469万元；资产减值损失-157 万元；有效税率减少0.08pct 至14.65%。最终归母净利润8.06 亿元，同比增长2.97%，扣非净利润7.92 亿元，同比增长3.93%。

    　　维持对公司的判断。①公司作为西南家居零售龙头，充分享受成都区域的人口流入、地产政策和消费复苏红利。②在保持家居卖场主业稳健发展的同时，公司不断探索家居零售新业态和新模式，依托完整的供应链体系，通过共建共享平台资源，赋能商户共建生态。③天府项目施工完成，全力推进招商，已有部分品牌及企业实现签约。④公司拥有110 万平米自有物业，资产丰厚，重估价值显著；近年持续高分红，积极回报股东。

    　　更新盈利预测。预计2024-2026 年归母净利润各8.72 亿元、9.22 亿元、9.69 亿元，同比增长8.1%、5.7%、5.1%；当前市值对应2024-2026 年PE 各12 倍、11 倍、10 倍。

    　　参考可比公司估值，给以2024 年14-16 倍PE，对应合理市值区间122 亿元-140 亿元，合理价值区间16.31-18.64 元；此区间对应公司2023 年PS 为7.6-8.7 倍，给予“优于大市”的投资评级。

    　　风险提示。房地产景气度下行；线上渠道冲击；品牌方和地产方分流；区域竞争加剧。