本报告导读：

    业绩符合预期，预付款和合同负债等先行指标快速增长预示业务有望维持高景气度，维持公司增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司公告2021年一季报，实现营业收入7.78亿元，扣非归母净利1.29 亿元，经营活动净现金流1.01 亿元，分别同比增长63.45%、38.67%、104.56%。若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响，2021 年一季度归母净利润同比增长55.93%。整体符合预期。维持2021-2023 年EPS 预测为4.09、5.52、7.31 元。参考可比公司估值，给予2021 年目标PE 85X，维持目标价347.65 元，维持增持评级。

    先行指标高景气。报告期内毛利率42.87%，较去年同比-4.83pp，主要由于人民币升值造成，较2020Q4 环比基本持平；管理费用同比增长78.91%，增速快于收入增速，主要因为公司加大高端人才引进和激励。较20 年年底，预付款增长103.35%，合同负债增长56.01%，预计公司业务将维持高景气。

    融资支撑资本开支，供给端能力有望进一步提升。20 年增发完成助力产能投放，20 年底在建工程较20 年年初增长86%，预计21 年底公司反应釜总体积较19 年底增长超过80%。董事会近期批准H 股发行，有望进一步拓展融资渠道，推动在核酸、制剂、大分子、临床CRO 等新业务发展，未来有望打通药物研发生产全产业链。

    催化剂：订单进展超预期，制剂、大分子等新业务快速拓展。

    风险提示：行业研发投入不及预期，融资进展不及预期。