事件：凯莱英发布 2021 年一季报。2021 年一季度凯莱英实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各7.77 亿元、1.54 亿元、1.29 亿元，分别同比增长63.45%、42.86%、38.67%。

    　　业绩稳步增长，汇兑损益及股权激励影响毛利率。2021 年一季度凯莱英销售费用0.19 亿元，同比增长34.99%，占营收2.46%，同比下降1.78pp。管理费用0.99 亿元，同比增长43.61%，占营收12.69%，同比上升1.10pp，主要由于公司小分子CDMO 业务人才引进，因此支付薪酬、股权激励等费用快速增加。财务费用-0.07 亿元，同比增长16.94%，占营收-0.92%，同比上升0.90pp。研发费用0.83 亿元，同比增长47.56%，占营收10.74%，同比下降0.79pp。毛利率42.87%，同比下降4.83pp，主要受汇兑损益影响。

    　　在手订单稳步提升，产能扩张助力增长。2021 年一季度凯莱英合同负债1.41亿元，同比增长56.01%，主要来自于预收款项，显示公司在手订单持续增加。

    　　同时，公司预付款项1.35 亿元，同比增长103.35%，主要由于主营业务持续稳健增长,预付在执行项目所需原材料款项增加。公司预计2021 年底总体积相较2019 年底增长将超过80%。凯莱英制药API 厂房二期建设项目完工并投产，可从事临床及上市新药API 的相关生产工作；三期API 厂房已启动建设，预计2021 年下半年完工，产能扩张叠加订单提升，公司业绩增长确定性较高。

    　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023 年EPS 分别为4.02/5.28/6.74。维持2021 年目标价为374.3 元/股不变，相比最新股价300.25 元/股存在25%的上涨空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　订单获取不达预期风险；上游原料价格上涨的风险；汇率波动的风险；疫情反复的风险；国际贸易摩擦的风险。