1H2021业绩符合我们预期

    　　公司公布2021年半年报业绩：收入17.60亿元，同比+39.04%（按固定汇率计算为+51.19%6）；归母净利润4.29亿元，同比+36.03%，剔除股权激励、汇率相关损益之后归母净利润同比+40.46%，符合我们预期。截止半年报，公司尚未完成订单为6.72亿美元（订单到期日均为2022年底前）。

    　　发展趋势

    　　小分子CDMO业务保持增长。2021年上半年，公司小分子CDMO业务实现收入16.17亿元，同比+34.16%，共计完成179个项目：商业化阶段项目28个，临床阶段项目151个，其中临床11期项目36个。公司着力推进早期项目临床研究中心（EPPD）能力建设和业务开展，截止2021年上半年，已累计承接55个项目。疫情期间，公司承接两个小分子抗病毒创新药物研发生产，均已进入临床阶段，药物成功上市后将带来较高商业化收入。新兴业务多点开花。公司新型业务制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等快速发展，2021年上半年收入达1.44亿元，同比+144.62%，完成新兴服务类项目113个。其中：1）化学大分子：收入同比+98.39%，增加新客户10余家，新增Phase 1/1l项目7个，累计服务的项目超过100个。2）制剂：同比+82.72%，其中承接API+制剂项目40个。固体制剂有望在2022年初触发中国官方NDA审计。3）生物合成技术：具备5，000L的GMP级别生产能力。4））临床研究服务：新增签署66个项目合同，其中40个为创新药项目；优势领域抗感染传染类项目7个，含1期大临床项目；细胞治疗类项目14个。5）生物大分子CDMO：进一步组建团队，完成平台搭建工作。

    　　产能有序推进，为业绩放量提供保障。截止2021年上半年，公司反应釜体积近3，000m，2021年上半年，子公司吉林凯莱英完成新厂房启用。根据建设进度，公司预计今年下半年，天津、敦化等地区将释放产能1，390m'，明年将新增产能1，500m盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年EPS预测4.00/5.28元不变。我们维持目标价460.7元（基于DCF模型），较当前股价有10.5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期；原料药成本上升。