事件：2021 年08 月15 日，公司发布2021 年半年度报告，2021H1公司实现营收17.60 亿元，同比增长39.04%；实现归母净利润4.29 亿元，同比增长36.03%；实现扣非后归母净利润3.53 亿元，同比增长27.29%。

    2021H1 剔除股权激励、汇率相关损益后的业绩增长符合预期：

    营收端，2021H1 公司实现营收17.60 亿元，同比增长39.04%。其中，临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO、新兴服务分别实现营收8.29亿元、7.87 亿元、1.44 亿元，分别同比增长76.94%、6.88%、144.62%。

    利润端，2021H1 实现归母净利润4.29 亿元，同比增长36.03%；实现扣非后归母净利润3.53 亿元，同比增长27.29%。剔除股权激励、汇率相关损益后的归母净利润同比增长40.46%，业绩增长符合预期。

    项目管线“漏斗效应”明显，驱动小分子业务快速增长：

    2021H1 小分子业务实现营收16.17 亿元，同比增长34.16%。当前公司项目储备丰富且漏斗效应明显，2021H1 临床II 期及以前、临床III 期、商业化阶段项目分别为115 个、36 个、28 个。公司持续深化与国内外药企的合作，一方面深度参与美国五大跨国制药公司II/III 期临床阶段小分子候选药物研发，另一方面充分赋能中小型制药客户，参与KRAS创新药项目和PROTAC 技术领域合作。受益于订单的持续导流，小分子业务有望持续高增长。

    依托小分子领域积累，快速布局生物大分子等新兴业务：

    2021H1 公司制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务实现营收1.44 亿元，同比增长144.62%，各板块服务项目持续增多，新兴业务整体处于快速发展期。其中，化学大分子业务板块，2021H1公司新增Phase II/III 项目7 个，累计服务项目数量超过100 个；制剂板块，目前已承接API+制剂项目40 个；临床研究服务，2021H1 新增签署66 个项目（包括40 个创新药项目）；生物大分子CDMO 板块，2019 年开始启动上海金山生物大分子研发中心，目前已完成生物药CDMO 服务平台搭建。

    员工人数和固定资产均快速增长，公司业绩有望持续高增长：

    目前员工人数和固定资产处于快速增长态势，公司业绩有望持续高增长。其中，员工数量方面，考虑到员工培训等因素，上一年员工招聘情况往往与当年业绩兑现高度相关，2020 年员工同比增长42.63%，有效支撑公司2021 年业绩高增长；固定资产方面，2021H1 固定资产同比增长27.15%，产能持续扩张为公司中长期业绩持续高增长奠定坚实基础。

    投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润9.80 亿元、13.14 亿元、17.19 亿元，分别同比增长35.8%、34.1%、30.8%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：订单增长不及预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等