摘要：凯莱英2021 年Q1-Q3 实现营业收入29.23 亿人民币（+40.34%），实现扣非归母净利润5.96 亿人民币（+30.58%），Q1-Q3 毛利率为44.93%（-3.5pct）。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩保持稳定增长。凯莱英2021 年Q1-Q3 实现营业收入29.23 亿人民币，同比增长40.34%，实现归母净利润6.95 亿人民币，同比增长37.26%，实现扣非归母净利润5.96 亿人民币，同比增长30.58%。公司2021Q3 单季度实现营业收入11.63 亿人民币，同比增长42.34%，实现归母净利润2.66亿人民币，同比增长39.30%，实现扣非归母净利润2.44 亿人民币，同比增长35.65%。公司2021 年Q1-Q3 毛利率为44.93%，同比降低3.5 个百分点，Q3 单季毛利率为44.99%，同比降低3.2 个百分点。

    　　子公司收购医普科诺，临床CRO 业务增质提效。凯莱英全资子公司天津凯诺医药与北京医普科诺科技有限公司原股东签署《股权转让协议》，凯诺医药以自有资金13,630万元人民币收购医普科诺原股东持有的100%股权。医普科诺聚焦于临床数据管理和统计服务，通过高质量的数据统计服务近几年快速获得海内外医药龙头客户的认可，助力客户多项Ⅰ-III期及BE 项目。收购医普科诺可增强凯莱英临床研究服务板块凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力。随着临床研究服务板块的业务快速推动和竞争力的持续提升，未来凯莱英可以更好地为客户提供CDMO+临床CRO 服务，提升与众多客户之间的粘性。

    　　持续技术平台与产能建设。公司四大研发技术平台生物合成技术研发中心、工艺科学中心、连续科学技术、智能制造技术中心在致力于发展不同方向尖端技术的同时相辅相成。在产能建设方面，公司以天津为中心已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子研发基地、大分子生物基地，截至2021H1 末公司反应釜总体积接近3000 立方米。在小分子产能方面，2021H2 预计将在天津、敦化等地区释放产能1390立方米，2022 年预计将新增产能1500 立方米。

    　　估值

    　　预计2021 年，2022 年，2023 年公司实现净利润分别为9.67 亿，12.56 亿，16.64 亿，EPS 分别为3.98 元，5.18 元，6.86 元。

    　　评级面临的主要风险

    　　服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；境外市场运营风险；汇率风险。