事件：2021 年10 月26 日公司发布2021 年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收29.23 亿元，同比增长40.34%；实现归母净利润6.95 亿元，同比增长37.26%；实现扣非后归母净利润5.96 亿元，同比增长30.58%。其中，2021Q3 实现扣非后归母净利润2.44 亿元，同比增长35.65%，业绩增长超预期。

    　　2021Q3 扣非后归母净利润同比增长36%，业绩增长超预期：

    　　2021Q1-Q3 公司分别实现营收和扣非后归母净利润29.23 亿元和5.96亿元，分别同比增长40.34%和30.58%。其中，2021Q3 分别实现营收和扣非后归母净利润11.63 亿元和2.44 亿元，分别同比增长42.34%和35.65%，营收和利润端增长均环比提速，业绩增长超预期。

    　　订单漏斗效应明显且产能持续投放，公司业绩有望持续高增长：

    　　订单需求方面，根据公司公告，截止到2021H1，临床II 期及以前、临床III 期、商业化阶段的项目数量分别为115 个、36 个、28 个，公司订单充足且漏斗效应明显。

    　　产能供给方面，从短期指标分析，截止到2021Q3，公司员工数量为5600 人，同比增长23.02%，员工数量的快速增加有效保证短期业绩高增长；从中长期指标分析，2021Q1-Q3 公司的在建工程为13.36 亿元，同比增长125.08%，新产能陆续投放有望保证公司中长期业绩高速增长。

    　　依托小分子领域的积累，快速切入并布局生物大分子等新兴业务：

    　　公司致依托小分子领域的积累，快速推动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务发展。其中，根据公司公告，化学大分子业务板块，截止到2021H1，公司新增Phase II/III 项目7 个，累计服务项目数量超过100 个；制剂板块，截止到2021H1，公司已承接API+制剂项目40 个；临床研究服务，2021H1 新增签署66 个项目（包括40 个创新药项目）；生物大分子CDMO 板块，2019 年开始启动上海金山生物大分子研发中心，目前已完成生物药CDMO 服务平台搭建。随着新兴业务的快速发展，该业务有望成为公司中长期业绩增长的新动能。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润9.80 亿元、13.14 亿元、17.19 亿元，分别同比增长35.8%、34.1%、30.8%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。