事件：公司2021 年Q1-Q3 实现营业收入29.23 亿元（+40.34%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润6.95 亿元，（+37.26%）；扣非归母净利润5.96 亿元（+30.58%）；经营性现金流净额3.45 亿元（-0.20%）。

    　　业绩符合市场预期，全年有望实现高增长。公司2021Q3 单季度实现营业收入11.63 亿元（+42.34%），实现归母净利润2.66 亿元（+39.30%）。

    　　若剔除汇率波动因素影响，公司2021Q1-Q3 营收同比增长50.45%，剔除汇兑波动因素、股权激励摊销费用等影响，公司归母净利润2021Q1-Q3 同比增长37.95%，业绩符合市场预期。我们判断公司Q3 业绩驱动力主要来自前期商业化订单的集中交付，全年有望实现业绩高增长。

    　　在手订单充沛，产能扩张支撑公司业绩有望不断提速。截至2021H1，公司在手尚未完成订单为6.72 亿美元（订单到期日均为2022 年底前）；项目漏斗方面，截至2021H1 公司共计完成179 个项目，其中商业化阶段项目28 个，临床阶段项目151 个（临床Ⅲ期项目36 个）。在手订单充沛同时项目漏斗不断为后续业务导流，为公司CDMO 业务高增长奠定基础。同时我们认为凯莱英业绩未来有不断提速的可能。主要原因包括：1）公司产能扩张加速，截至2021H1 公司反应釜体积近3000 立方米，而2021 年下半年公司预计将在天津、敦化等地区释放产能1390 立方米，2022 年在敦化、镇江等地新增产能1500 立方米，届时公司总产能将达到近6000 平米；2）连续化反应技术的持续应用有望增加公司单位产能的产值；3）新兴业务拓展带来业绩增量，截止2021H1，公司新兴业务收入达1.44 亿元，同比增长144.62%，完成新兴服务类项目113个，在化学大分子、寡核苷酸、多肽、脂质高分子以及制剂CDMO 领域公司快速拓展，2021 年10 月又通过收购医普科诺加码临床CRO 业务，将打开业务成长天花板。

    　　公司短期增长动能强，长期发展仍有较大市占率提升空间。截至2021Q3，公司存货与合同负债分别为10.83 亿元与2.05 亿元，较2020年底分别增长49.11%与126.15%，均显示公司在手未完成订单的大幅增加，保障公司短期业绩成长。长期看，2020 年以收入规模计，凯莱英占全球小分子CDMO 行业规模的比例不到2%，公司长期发展空间广阔。

    　　盈利预测与投资评级：公司2021 前三季度业绩符合我们预期，考虑到后续商业化订单的集中交付，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测由9.63/13.12/17.31 亿元，上调至9.89/13.61/18.39 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为97/70/52 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑损益风险等