公司业绩符合预期。公司2021 前三季度实现营业收入29.23亿元，同比增长40.34%；归属于母公司股东净利润6.95 亿元，同比增长37.26%；扣非后归属于母公司股东净利润5.96 亿元，同比增长30.58%；对应EPS2.88 元。其中2021Q3 单季实现营收11.63 亿元，同比增长42.34%；归母净利润2.66 亿元，同比增长39.30%。剔除汇率波动因素影响，前三季度营业收入同比增长 50.45%，归属于上市公司股东的净利润6.95 亿元，同比增长37.26%。公司业绩持续高增长，符合预期。

    　　各项指标优秀，业绩有保障。报告期内，公司预付款项2.35亿元，较期初增长254.7%；存货10.83 亿元，较期初增长49.1%；在建工程13.35 亿元，较期初增长99%；合同负债2.04 亿元，较期初增长126.1%。各项指标显示公司订单饱满，产能加速释放，业绩有保障。报告期内，公司销售毛利率为44.93%，去年同期为48.43%，毛利率的变动可能与产品收入结构、汇率波动有关。销售费用率为2.19%，同比下降0.97pp；管理费用率为19.47%，同比上升1.29pp，与股权激励费用有关；财务费用率为-0.09%，同比下降0.8pp。研发费用达2.57 亿元，同比增长51%，研发费用率为8.80%，同比上升0.63pp，研发持续投入下公司核心竞争力不断加强。

    　　综合服务能力持续提升。公司10 月发布公告，全资子公司凯诺医药以自有资金13630 万元收购医普科诺100%股权，医普科诺是一家聚焦于临床数据管理和统计服务的公司，为制药企业和CRO 公司提供数据专业服务。收购后公司产业布局进一步延伸，综合服务能力不断提升。公司通过自建、并购等多种方式将业务范围逐步扩大以形成创新药研发的全产业链　　为客户提供多元化服务以增强客户黏性。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为10.00 亿元、13.36 亿元、17.09 亿元，对应 EPS分别为4.09 元、5.46 元、6.98 元，当前股价对应 PE 分别为95.9/71.8/56.1 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：客户新药研发失败风险；行业竞争和客户流失风险；产能不达预期风险。