日常经营重大合同再添新单，看好业绩加速释放公司11 月28 日发布公告，其子公司吉林凯莱英与某制药公司就某小分子化学创新药签订CDMO 新一批供货合同，该合同金额约27.20 亿元，合同经双方签字盖章后已生效。考虑该笔订单对业绩贡献增量明显，我们上调22-23 年盈利预测，预计21-23 年EPS 为4.14/7.58/8.36 元（前值4.14/6.85/8.18 元），同比增长40%/83%/10%。公司作为国产CDMO 行业领军者之一，核心技术工艺全球领先、在手订单数量充沛且配套产能快速投放，我们给予22 年80x PE（可比公司Wind 一致预期22 年均值为69x），调整目标价至606.58 元（前值为533.93 元），维持“买入”评级。

    　　新订单于2022 年集中释放，商业化阶段收入有望显著提振本次合同累计金额约27.20 亿元，合同供货时间为2022 年，我们推测本次订单与公司11 月16 日披露的4.81 亿美元的订单或为同一药物品种贡献。

    　　供货类型上，我们推测本次及前次均主要为GMP 中间体及API 的供货。考虑前次披露订单中的大部分有望于22 年兑现，叠加本次新增订单贡献，我们看好公司22 年收入同比实现高速增长。此外，考虑该小分子药物终端需求的分批释放及目标覆盖人群的动态增加，我们认为后续委托订单金额不排除有进一步新增的可能性。

    　　新产能快速投放叠加内部排产优化，产能供给预计相对充足考虑该笔订单体量较大，客户在前期洽谈期大概率会对公司产能进行评估和考察，因此我们认为公司产能相对充足，可以支持业绩的快速释放。根据21 年中报，公司小分子CDMO 截至1H21 反应釜体积合计约3000 立方米，且公司预计在2H21 和22 年分别新增产能1390 立方米和1500 立方米，由此到22 年底合计产能相比1H21 或接近翻倍。考虑公司新产能快速投产、传统成熟项目内部提升生产效率、叠加部分原有灵活产能的支持，我们认为公司其它传统订单项目在生产供应上受影响较小。此外，公司22 年可有更多精力拓展其它类型新客户及项目，为后续业绩的持续稳定增长奠定基础。

    　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。