凯莱英发布2021 年度业绩预告。2021 年预计实现营收45.05 亿元-46.62 亿元，同比增长43%-48%（剔除汇率影响增长52-57%）；实现归母净利润10.40 亿元-10.76 亿元，同比增长44%-49%；实现归母扣非净利润9.08 亿元-9.40 亿元，同比增长41%-46%。

    　　Q4 单季度预计实现营收16.75 亿元-17.30 亿元，同比增长57%-62%（剔除汇率影响增长62-67%）；归母净利润3.45-3.81 亿元，归母扣非净利润3.12-3.44 亿元。

    　　观点：业绩持续高增长，新兴业务发展强劲。分季度看，公司Q1-3 实现收入7.77 亿元（+63.45%）、9.83 亿元（+24.36%）、11.63 亿元(+42.43%)，Q4 增速超过57%；剔除汇率影响后经营加速更得凸显， Q4 单季增速达62%-67%，全年增速52%-57%，高增长趋势延续。

    　　分板块看，小分子CDMO 维持业内领先，预计板块收入同比增速超45%（剔除汇率增速超过50%），Q4 单季增长超65%（剔除汇率增速超过70%）；新兴业务板块发展势头迅猛，化学大分子、生物大分子CDMO，制剂、临床CRO 等新兴业务板块发展，新业务板块收入同比增速超65%，剔除汇兑后更增速超过70%。

    　　产能释放加速，保障业绩充分放量。公司以天津为中心，已建立囊括辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区的多个小分子研发生产基地、生物大分子基地。根据中报披露，公司产能建设呈加速状态。连续性反应技术的规模化应用更进一步提升了反应效率与收率，有效提高产值、降本增效。为应对强劲增长的服务订单需求，公司在产能匹配方面还在不断加大投入，落地速度持续提升。不断加速的产能兑现为公司实现从临床到商业化、从原料到cGMP 中间体、API 一体化生产服务全覆盖提供了坚实基础，保障业绩充分放量。

    　　小分子CDMO 接连获大额订单，2022 业绩增长强势确定。公司于2021 年11 月17 日、11月29 日接连宣布签订价值4.8 亿美元、27.20 亿人民币的重磅订单，小分子CDMO 服务实力彰显。两大订单合计金额约58 亿元，供货时间在2022 年。公司在CDMO 领域深耕20 年，重磅订单的接连签订保障了短期内业绩仍将持续高增长，并再次证实了公司在小分子CDMO 行业的龙头地位。2021 年12 月，公司正式挂牌港交所，两地上市有利于公司持续推进产能建设、发展新兴服务板块，公司发展驶入快车道。

    　　我们预计，在产能积极实现落地的保障下，重磅订单有望于2022 年实现充分释放，公司2022年业绩成长性强势确定；小分子CDMO 的蓬勃发展可积累品牌声誉、巩固客户粘性，更为化学、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO 等成长性业务提供有力支撑，有助于公司拓展客户群体，践行“双轮驱动”战略，实现全业务版图的可持续发展。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计，2021-2023 年归母净利润分别为10.56 亿、18.91 亿、22.17亿元，同比增长分别为46.2%，79.1%、17.3%，对应PE 分别为80X，45X，38X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。