公司近日同Snapdragon 公司及其股东代表等各方签署《合并协议》，拟通过合并方式以自有资金约5794 万美元（可根据Snapdragon 公司的未来财务表现作出调整）收购Snapdragon公司除凯莱英已持有的股权外其他49 名股东所持有的股权。

    本次收购完成后，凯莱英将持有Snapdragon 公司100%股权。

    分析判断:

    拟并购Snapdragon 公司，与美国波士顿研发中心协同、战略加码海外Biotech 等客户拓展

    Snapdragon 公司由两位连续流技术领域的领军级人物TimJamison（麻省理工学院教授）和Aaron Beeler（波士顿大学化学系教授）在美国马萨诸塞州成立于2014 年，是全球连续性反应技术领域的领导者，为欧美大型制药公司和中小创新药公司提供创新药原料药连续性反应生产的路线开发、设计和工艺优化服务。Snapdragon 公司2021 年前三季度实现营业收入928.22 万美元，已经超过2020 年的全年营业收入706.79 万美元，实现业务的高速增长。展望未来、收购完成后，Snapdragon 公司将成为公司的海外研发平台，进一步增强公司在小分子领域的研发实力（尤其是连续性生产技术），且与美国波士顿研发中心形成协同，加速拓展海外Biotech 企业的广度、显著加快海外长尾客户的开拓，增添未来几年业务增长的确定性。

    全球小分子CDMO 行业领先者，资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速

    公司已深耕小分子CDMO 领域20 多年，建立了拥有接近3000 名科学家及工程师的世界顶级研发平台，同时公司2020 年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台，用于各类技术的研发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021 年上半年小分子CDMO 业务实现营业收入16.17 亿元，同比增长34.1%，其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3 年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量，以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。

    新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力公司在深耕小分子CDMO 业务的基础上，快速发展化学大分子业务（寡核苷酸、多肽、脂质体等）、制剂、生物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO 等业务，其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021 年上半年，公司新业务实现营业收入1.44 亿元，同比增长144.62%，其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。

    展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合成等业务持续布局推进，将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。

    业绩预测及投资建议

    公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。维持前期盈利预测，即21-23 年营收为46.20/85.38/100.84 亿元， EPS 为4.02/7.54/8.96 元，对应2022 年02 月11 日262.12 元/股收盘价，PE 分别为65.14/34.78/29.25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。