事件

    2 月12 日，凯莱英发布公告，将以5794 万美元收购美国Snapdragon（具体金额可根据其财务表现作出一定调整），收购完成后凯莱英将实现对Snapdragon 的100%控股。

    简评

    Snapdragon 深耕连续性反应多年，具备核心技术优势。Snapdragon 公司是连续性反应技术领域的领导者，拥有该领域的尖端技术。公司致力于创新药原料药生产颠覆性技术连续性反应的研究、开发和工业应用，为欧美大型制药公司和中小创新药公司提供创新药原料药连续性反应生产的路线开发、设计和工艺优化服务。

    连续生产具备多重优势，更安全、更节约、更绿色。连续生产技术在工艺安全、成本以及环境效益方面具有巨大优势，近年来在医药化工的研发生产中越来越被广泛应用。本次收购将进一步增强凯莱英在连续生产领域的技术实力，并进一步推进美国业务发展与海外战略布局。

    多业务协同发展，铸就一体化CDMO 龙头。小分子CDMO 领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3 收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO 综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT 领域。此外，最近两次的重大合同的签订，将进一步加速公司业绩提速的过程。

    投资建议

    由于此次收购尚未完成，暂不考虑并表因素，我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为4.03/7.60/8.76 元，对应PE 分别为65/35/30 倍，维持“买入评级”。

    风险提示

    合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。