事件：2022 年02 月20 日，公司公告同海外客户就一款累计合同金额约35.42亿元的小分子创新药签订了2022 年供货合同，目前该合同已经生效。

    　　再次签约大订单，为主业提速增长夯实基础。该订单为公司自2021 年11 月17日30.3 亿元（4.8 美元、按2022 年2 月20 日离岸汇率6.32 计算）及2021 年11月29 日27.20 亿元后又一重大签约合同，供货时间为2022 年。截止2022 年2月20 日，三个大订单合同累计金额达92.92 亿元。我们认为此次订单成功落地不仅有望增厚2022 年业绩，而且反映了公司在小分子CDMO 领域的综合竞争优势（质量、效率、成本等等），凭借大订单经验的不断累积，后续公司在大订单获取上有望赢得优势。

    　　产能加速扩张，小分子CDMO 有望提速。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO 项目，其中后期临床及商业化项目中有17 个预计为超10 亿美元重磅品种，此次大订单续签更加凸显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2021H1 公司产能约2979.8m3（+24.2%），下半年及明年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，2021、2022 年底产能有望分别达4369.8m3（+56.1%）、5869.8m3（+34.3%），2021H2预计新增约1390m3，释放节奏加速，有望驱动小分子CDMO 加速增长。

    　　多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO 平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司新签订单概况，我们调整公司盈利预测，我们预计2021-2023 年公司收入45.83、87.81、106.01 亿元（调整前41.18、53.72 和69.75 亿元），同比增长45.52%、91.59%、20.72%（调整前30.73%、30.47%、29.83%），归母净利润10.58、20.53、24.63 亿元（调整前9.70、12.90 和17.11亿元），同比增长46.53%、93.99%、20.00%（调整前34.38%、32.96%、32.66%）。

    　　考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO 领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。