事件

    公司发布2022 年1-2 月经营数据：1-2 月，公司在手订单规模和收入增长均创历史新高。经公司初步核算，1-2 月营业收入同比增长超过130%。公司预计2022 年第一季度营业收入同比增长超150%，金额超20 亿元人民币，业绩增速超出市场预期。

    简评

    考虑订单和产能进度，预计Q2、Q3 业绩将更好从订单角度看，公司2 月份收到一个大订单，预计在Q1 执行有限，主要将在后面几个季度交付；从产能角度看，公司2 月份敦化新增产能近500m3，天津新增产能160m3，产能爬坡需要一定时间，Q2、Q3 持续建设新产能，订单交付能力进一步增强。

    持续获得大订单，业绩加速增长

    2021 年11 月，公司收到两批《采购订单》，订单金额分别为4.81 亿美元（约30.8 亿元，合同周期为2021-2022 年）、27.20亿元（合同周期2022 年）。2022 年2 月，公司新增35.42 亿元订单，预计全部在2022 年执行，三个订单合计达到95 亿元（大部分为2022 年交付）。公司2021 年全年收入约45.05 亿元至46.62亿元，三个大订单将确保公司2022 年业绩加速增长。

    产能释放全面提速，满足国内外客户需求

    产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。公司已着手加快产能建设，2021H2 新增超过1700 立方米，达到4700 立方米；2022H1，敦化厂区预计陆续新增4 栋厂房，新增1000 立方米，达到5700 立方米；2022H2，天津、长三角地区新增700 立方米，整体达到6400 立方米产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。

    新业务发展进入快车道。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等新兴业务，2021 年新兴业务板块收入同比增长超过65%，剔除汇率影响，全年增长超过70%。

    2022 年3 月4 日，公司计划投资30 亿元人民币在上海奉贤投资建设生物药CDMO 研发及商业化生产基地，加速生物药CDMO 布局。

    盈利预测及投资评级

    考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2021-2023 年收入分别为45.93 亿元、118.78 亿元、120.28 亿元，同比增速分别为45.8%、168.6%、1.3%；归母净利润分别为10.50 亿元、27.64 亿元和28.75 亿元，同比增速分别为45.4%、163.3%和4.0%，对应当前股价的PE 为83、32、30 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。