报告导读

    Q1 高增长预计来自于大订单持续交付和其他业务高增长，看好进入新的5 年复合增速加速周期，维持“买入”评级。

    投资要点

    经营：预计Q1 大订单持续确认，带来收入YOY 加速高增长公司公告：“公司今年以来保持强劲增长势头，在持续承接大订单的同时，其他各板块业务呈现出加速增长的势头，1-2 月在手订单规模和收入增长均创历史新高。经公司初步核算，1-2 月营业收入同比增长超过130%。公司预计2022年第一季度营业收入同比增长超150%，金额超20 亿元人民币”。

    考虑到2021 年11 月以及2022 年2 月签订的3 个大订单（我们预计在90 亿+总体量），我们认为2022Q1 收入加速高增长来自于大订单确认以及其他订单维持高增长。我们强调伴随着订单持续交付公司2022 年收入YOY 继续加速增长确定性。

    加速：看好进入新的业绩复合增速加速周期

    正如我们2021 年深度报告《凯莱英深度报告：差异化优势加速体现的CDMO龙头20210315》和更新报告《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定20210510》、《凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》中强调的：

    我们认为公司2021-2023 年收入端复合增速有望进入新的加速周期，收入和利润复合增速有望从2015-2020 年的复合30%加速至2021-2023 年的复合40%+（参考我们以往报告中对2021-2023 年盈利预测）。我们认为大订单执行以及资本开支加速趋势，也能不断验证我们前瞻判断。

    盈利预测及估值

    我们预计2021-2023 年公司EPS 为4.00、8.89、9.50 元/股，2022 年3 月11 日收盘价对应2022 年PE 为37 倍（对应2023 年PE 为35 倍），维持“买入”评级。

    风险提示

    全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。