事件概述

    公司1-2 月在手订单规模和收入增长均创历史新高，经公司初步核算， 1-2 月营业收入同比增长超过130% ， 且预计2022Q1 营业收入同比增长超150%、金额超20 亿元。

    分析判断:

    22 年前两月收入呈现超130%增速，呈现大订单和其他各业务板块的高速兑现

    公司2022 年以来在承接大订单的基础上，其他各业务板块呈现出加速增长的趋势，其2022 年1-2 月营业收入同比增长超过130%，且预期2022Q1 营业收入同比增长超过150%、金额超过20 亿元。考虑到公司在2021 年11 月以来连续接了3 个重大合同、合计金额为92.92 亿元，再考虑到新业务（多肽、制剂、生物药、小核酸等）继续呈现加速增长的趋势，我们整体判断公司2022 年全年将继续实现超高速增长。

    全球小分子CDMO 行业领先者，资本开支加速和战略重视长尾客户驱动公司业绩加速

    公司已深耕小分子CDMO 领域20 多年，建立了拥有接近3000 名科学家及工程师的世界顶级研发平台，同时公司2020 年以来升级组建了工艺科学中心、连续科学技术中心、生物合成技术研发中心和智能制造技术中心四大技术平台，用于各类技术的研发和储备，支撑凯莱英的CDMO+服务能力的持续提升、为公司在研管线实现持续赋能。公司2021 年上半年小分子CDMO 业务实现营业收入16.17 亿元，同比增长34.1%，其中商业化业务占比51.3%、临床阶段业务占比48.7%。展望未来3 年，考虑到持续深耕大客户和加速开拓长尾客户带来的订单增量，以及叠加资本开支加速带来供给端加速，我们整体判断公司业绩将实现加速增长的趋势。

    新业务拓展：多元化业务布局，为公司增添想象力公司在深耕小分子CDMO 业务的基础上，快速发展化学大分子业务（寡核苷酸、多肽、脂质体等）、制剂、生物工程等业务，以及稳健拓展临床研究服务、生物大分子CDMO 等业务，其中制剂业务和生物工程领域持续为公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子领域持续赋能、实现协同业务合作。2021 年上半年，公司新业务实现营业收入1.44 亿元，同比增长144.62%，其中化学大分子业务同比增长98.39%、制剂板块同比增长82.72%。

    展望未来，伴随着合成大分子、生物大分子、临床CRO、生物合 成等业务持续布局推进，将为公司实现与小分子业务的一站式服务业务、业务将实现高速增长、增添未来业绩增长的想象力。

    业绩预测及投资建议

    公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单交付情况和变化，上调22-23 年预期，即21-23 年营收从46.20/116.56/108.14 调整为46.20/125.73/128.07 亿元， EPS 从4.02/10.27/9.61 调整为3.75/10.31/10.61 元，对应2022 年03 月11 日330.64 元/股收盘价，PE 分别为88.29/32.06/31.16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。