事件

    　　3 月25 日，凯莱英发布公告，公司拟与高瓴创投、海河凯莱英基金等达成合作协议，将共同出资不超过25.34 亿元，从而将凯莱英生物打造成为全球生物药及CGT CDMO 的领军企业。

    　　简评

    　　与高瓴等达成25.34 亿元合作，共同打造凯莱英生物。凯莱英将与高瓴创投、海河凯莱英基金等向凯莱英生物合计增资不超过25.34 亿元（其中凯莱英最大出资额为16.6 亿元），从而满足凯莱英生物后续资本性支出及运营支出的资金需求，进一步促进其大分子、CGT 的CDMO 业务发展。交易完成后，凯莱英对凯莱英生物的持股比例从100%变为83%。

    　　产能全国布局，新业务布局力度加大。生物药及CGT 疗法作为继小分子药物后的又一重要创新疗法，未来前景广阔，其外包服务市场规模巨大。凯莱英不断加大新业务布局力度，加快产能建设。目前，已在上海金山建立研发及中试中心（生物药CDMO），在苏州建立研发和中试中心（质粒、mRNA等CDMO），在上海奉贤投资建设生物药CDMO 研发及商业化生产基地（抗体药物、ADC 等生物药CDMO），服务能力得到进一步提升。

    　　行业高景气度，多业务协同发展。我们认为，受益于全球产业链转移及中国本土创新崛起，CXO 行业未来将保持高景气度。凯莱英作为行业CDMO 龙头，新签及在手订单饱满，业绩确定性强，未来发展潜力大。同时，公司布局多个业务领域，形成一站式协同发展，如：小分子CDMO 业务、制剂业务、临床业务、大分子及CGT 业务等，从而加速打造一体化CDMO 龙头。

    　　投资建议

    　　我们预计2021-2023 年归母净利润为10.61/25.18/25.61 亿元，对应PE 分别为87/37/36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等。