事件：凯莱英发布2021 年度报告及2022M1-2 经营数据公告。公司2021 年实现营业收入46.39 亿元，同比增长47.28%（固定汇率口径增长56.13%），归母净利润10.69 亿元，同比增长48.08%，扣非归母净利润9.35 亿，增速45.22%，实现EPS4.40 元。

    　　2022 年1-2 月，公司营收同比增长超过130%。预计2022 年Q1 营业收入同比增长超150%，金额超20 亿元人民币。

    　　产能落地&大订单&增资多重保障发展步入快车道。

    　　凯莱英年报六大亮点如下：

    　　产能的投产节奏比之前要更积极：中报披露产能3000 立方，下半年预计新增1390 立方，22 年全年预计新增1500 立方。实际2021 年底批次反应釜接近4700立方（新增1700 立方，超过之前计划），至目前更已增至5000m3。22 年底小分子产能计划较2021 年底增长46%（即2022 年新增接近2000 立方）。

    　　在手订单额翻三倍：在手订单总额18.98 亿美元，同比增长320%。

    　　III 期临床项目数大幅度增长：2019-2021 年III 期临床项目分别为39 个、42个、55 个，2021 年的III 期临床项目数明显增加，为后续进入商业化持续增长打下良好基础。

    　　五大跨国药企渗透率持续提升：公司参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。公司承接了前述某美国跨国制药公司创新药API 商业化项目生产订单，取得重要突破（此前该公司创新药API 商业化生产罕有外包）。

    　　国内业务进入收获期再上一个台阶：小分子业务国内收入同比增长64.44%。

    　　公司在手国内NDA 阶段订单超过30 个，报告期内服务2 个NDA 项目顺利通过NMPA 的现场核查。

    　　新兴业务发展势头强劲：公司快速推动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新业务发展，2021 年实现收入近4 亿元，同比增长67.43%，完成新兴服务类项目327 个。新兴业务收入占比从2018 年的2.19%提高至8.57%。

    　　夯实小分子、进军大分子，公司将持续践行“双轮驱动”共发展战略。公司在2021年11 月-2022 年2 月接连签订重大订单总额达93 亿元，小分子CDMO 服务能力实力彰显；2022 年3 月公司更与高瓴等合作深化大分子、细胞基因治疗CDMO 布局，完善新兴业务生产制造能力。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为25.16 亿元、26.94亿元、32.97 亿元，同比增长分别为135.3%，7.0%、22.4%，对应PE 分别为39X，37X，30X。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足，我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户需求变化风险；市场环境不确定性风险；汇率波动风险。