公司2021 年实现营业总收入46.39 亿元（+47.28%），四季度收入17.15 亿元（+60.83%）；实现归母净利润实现10.69 亿元（+48.08%），四季度实现归母净利润3.74 亿元（+73.45%）。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩保持高速增长，传统小分子业务增长强劲。公司2021 年实现营业总收入46.39亿元，同比增长47.28%；四季度收入17.15 亿元，同比增长60.83%；实现归母净利润实现10.69 亿元，同比增长48.08%，四季度实现归母净利润3.74 亿元，同比增长73.45%。其中，小分子临床前项目实现收入17.23 亿元，同比增长37.58%；小分子商业化项目实现25.15 亿元，同比增长51.7%。公司与海外大制药公司合作持续深化，参与美国五大跨国制药公 司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时，公司在2021 年获取首个来自日本大 型制药公司的商业化项目订单。公司在海外中小创新药公司客户方面也取得了一定成果，来自海外中小创新药公司收入同比增长50.99%。

    　　新兴业务实现快速发展，业绩实现高速增长。2021 年公司动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新兴业务快速发展，实现收入近4 亿元，同比增长67.43%，完成新兴服务类项目327 个。其中，公司生物大分子CDMO 截至公司年报披露日，在手订单达到1.3 亿元人民币。

    　　产能建设持续推进，服务能力进一步提升。公司截至2021 年底传统批次反应釜体积近4,700m3，截至公司年报披露日传统批次反应釜体积 5,000m3。2022 年底，公司小分子传统批次反应釜产能计划较2021 年底增长46%。同时，凯莱英持续加大连续性反应在各厂区的应用力度，在敦化厂区凯莱英可以使用连续性反应实现某项目的关键原料1.3 吨/天的生产，若实现相同生产规模需要使用180m3批次产能。在生物大分子业务方面，公司金山已经初步形成研发和中试产能能力，预计2022 年年中将完成2x2000L 一次性生物反应器抗体原液产能建设和2x500LADC 商业化偶联原液产能建设。

    　　估值

    　　预期公司2022 年，2023 年，2024 年实现净利润21.34 亿，24.30 亿，29.12 亿元，EPS 分别为8.071 元，9.194 元，11.017 元

    评级面临的主要风险

    　　服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；境外市场运营风险；汇率风险。