事件：2022 年3 月30 日公司发布了2021 年年度报告，2021 年公司实现营收46.39 亿元，同比增长47.28%；实现归母净利润10.69 亿元，同比增长48.08%，业绩增长符合预期。

    　　2021 年归母净利润同比增长48%，业绩增长符合预期：

    　　收入端，2021 年公司实现营收46.39 亿元，同比增长47.28%。其中，临床阶段CDMO 解决方案业务、商业化阶段CDMO 解决方案业务、新兴业务分别实现营收17.23 亿元（+37.58%）、25.15 亿元（+51.70%）、3.98 亿元（+67.43%）。

    　　利润端，2021 年公司实现归母净利润10.69 亿元，同比增长48.08%；实现扣非后归母净利润9.35 亿元，同比增长45.22%，业绩增长符合预期。

    　　在手订单充足且项目结构进一步优化，小分子CDMO业务有望持续快速发展：

    　　在手订单方面，根据公司公告，公司重大订单持续落地且订单金额已超过90 亿元，各重大订单的供货时间均为2022 年，有望正面影响2022年公司业绩。

    　　项目管线方面，2021 年公司处于临床前及临床早期、临床III 期、商业化阶段项目数分别为235 个、55 个、38 个，当期项目结构进一步优化且漏斗效应凸显，确保公司中长期业绩持续成长。

    　　产能储备方面，根据公司公告，截止2021 年底，公司传统批次反应釜体积约4,700m3，预计2022 年底产能同比增长46%。新产能的陆续投放，有效保障了订单的准时交付。

    　　新兴业务进入发展快车道，为公司中长期发展充分蓄力：

    　　2021 年公司新兴业务实现营收3.98 亿元，同比增长67.43%，其营收占比从2018 年的2.19%逐步提升至2021 年的8.57%。当前新兴业务持续快速发展，为公司中长期发展充分蓄力。其中，根据公司公告，化学大分子业务收入同比增长42.48%，承接新项目23 个且推进到Phase II 之后项目超20 个。随着递送技术等实现突破，寡核苷酸CDMO等业务有望快速推进；制剂业务同比增长80.33%,承接API+制剂项目40 个；临床研究服务同比增长83.71%，凯诺医药与CDMO 团队协同效应明显，2021 年新签150 余个项目合同（70 余个为创新药项目）；生物大分子CDMO 业务新增抗体、ADC IND 项目、生物制品制剂灌装和工艺开发及目标产品表征分析类型等项目，凯莱英生物团队人员超200 余人，上海金山初步形成研发和中试产能能力。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润27.53 亿元、30.45 亿元、41.29 亿元，分别同比增长157.5%、10.6%、35.6%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期、新产能投产不达预期、汇兑损益影响、新兴业务进展不及预期等。