事件概述

    公司公告2022 年一季报：实现营业收入20.62 亿元，同比增长165.28% ； 实现归母净利润为4.99 亿元， 同比增长223.59%；实现扣非净利润为4.86 亿元，同比增长275.76%。

    分析判断：

    业绩增长符合市场预期，“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进

    公司2022 年Q1 实现营业收入20.62 亿元，同比增长165.28%，业绩增长符合市场预期、延续高速增长的趋势。受益于公司“小分子+新兴业务”双轮战略持续推进，公司2022Q1 小分子业务营业收入实现同比增长165.9%、新兴业务（化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 等）营业收入实现同比增长157.4%，驱动公司整体业绩延续高速增长。展望未来，“小分子+新兴业务”

    双轮战略持续推进以及新产能、覆盖客户和管线广度和深度持续提高，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。

    （1） 小分子业务延续高速兑现：2022Q1 小分子业务营业收入同比增长165.9%，我们判断受益于大订单的高速兑现以及其他客户和业务的持续深耕。考虑到22 年初在手大订单规模超80 亿元、持续深耕大客户及长尾客户以及叠加小分子产能加速释放（注释：2022 年3 月底小分子产能为5000 立方、预期到2022 年底达到6700 立方），我们判断2022 年小分子业务将延续2022Q1 的高速增长趋势。

    （2） 新兴业务逐渐成为公司业绩核心驱动力：公司新兴业务营业收入同比增长157.4%，其中化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 收入增速均超过100%。展望未来，伴随公司在新业务布局的持续深耕，公司新业务将继续呈现超高速增长、逐渐贡献核心业绩驱动力。

    盈利能力呈现上升趋势，费用率受规模效应影响略微下降

    （1） 盈利能力呈现上升趋势：2022Q1 毛利率和净利率分别为45.24%和24.22%，同比上升2.37 pct 和4.36 pct，我们判断受益于相关大订单的高盈利能力和规模效应下的盈利能力提升。

    （2） 费用率受规模效应影响呈现略微下降：公司2022Q1 销售费用率为1.00%，同比下降1.46 pct、管理费用率为7.91%，同比下降4.78 pct、研发费用率为6.35%，同比下降4.39 pct，我们判断主要受到相关大订单驱动下收入高速增长等规模效应影响。

    业绩预测及投资建议

    公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。维持前期盈利预测， 即22-24 年营业收入为125.93/126.77/130.84 亿元， EPS 为 11.30/11.60/11.77 元，对应2022 年04 月20 日292.50 元/股收盘价，PE 分别为25.89/25.22/24.85 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期、上海凯莱英生物增资尚未完成具有不确定性。