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    公司发布2022 年中报预告

    2022 年上半年，公司实现营业收入47.9 亿元–50.6 亿元，同比增长172.18%-187.37%；归母净利润约16.4 亿元–17.4 亿元，同比增长约282.99%-305.97%；扣非归母净利润约16.2 亿元–17.2亿元，同比增长约359.24%-386.31%；利润增长超出市场预期。

    2022Q2，公司实现营业收入27.3 亿元-30.0 亿元，同比增长177.64%-204.83%；归母净利润约11.4 亿元-12.4 亿元，同比增长约 316.33%-352.21%；扣非归母净利润约11.4 亿元-12.3 亿元，同比增长约 407.68%-450.45%。受益于收入快速增长，公司产能利用率提升，毛利率及净利润率均有提升，公司净利润增速更高。

    简评

    大订单+新增项目变多，小分子业务实现高增长2022H1，公司小分子业务高速增长，收入同比增长约 180%，我们预计主要受益于在手订单大幅增长。截止2022Q1，公司在手订单总额18.98 亿美元，较去年同期增长320%。公司2021 年签署的4.81 亿美金大订单在2021 年确认收入12.31 亿，2021 年和2022 年签署93 亿订单有望陆续交付，奠定公司2022 年全年业绩进一步加速增长。

    我们认为公司拥有尖端化学合成技术，几乎可以合成制造任何小分子药物。公司连续反应技术拥有安全环保、选择性高、成本低廉等优点，同时公司长期对客户需求高质量地迅速应答，这些优势共同促进公司订单数量快速增长。2021 年确认收入项目数达到327 个，随着这些项目向前推进，以及新项目进入，我们预计剔除大订单，公司小分子CDMO 业务同样保持良好增长。

    持续产能建设，增强订单交付能力

    公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子、生物大分子研发生产基地。截至2021 年底，公司传统批次反应釜体积近4700m3，2022 年底小分子传统批次反应釜产能计划较2021年底增长46%，有望达到6860 m3，其中2022H1 有望新增1000m3。2022Q1 末，公司固定资产达到26.1 亿元，较年初增长16%，可见新产能顺利落地。同时，公司持续加大连续性反应在各厂区的应用力度，持续优化产能管理，增强订单交付能力。

    新兴业务实现翻倍增长，“双轮驱动”战略持续发力公司大力推进新业务发展，2022Q2，新兴业务持续发力，上半年公司化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 收入增速均超过150%。公司重点布局生物大分子业务，2022 年3 月，子公司凯莱英生物引入高瓴资本等作为股东，共同出资25 亿元，推动凯莱英生物在ADC、抗体、mRNA、细胞基因治疗等生物药热门领域CDMO布局，完善新兴业务生产制造能力，公司2022 年业绩成长性强势确定。夯实小分子、进军大分子，公司将持续践行“双轮驱动”共发展战略。

    盈利预测及投资评级

    考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2022-2024 年收入分别为118.82 亿元、125.20 亿元、142.49 亿元，同比增速分别为156.1%、5.4%、13.8%；归母净利润分别为28.97 亿元、29.98 亿元和34.31 亿元，同比增速分别为170.9%、3.5%和14.4%，对应当前股价的PE 为24.6、23.8、20.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。